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浦东建设:国资改革助力环保转型 买入评级

2014-03-25 类别:公司研究 机构:中信建投 研究员:郑军

[摘要]

建筑主业快速增长,强力支撑估值公司契合国际建筑行业发展趋势,发展模式类似国际建筑巨头法国万喜集团,模式独特、国内建筑行业领先,核心优势为项目投融资+项目管理,轻资产+加杠杆+良好现金流与成长性。


市场预期北通道项目盈利高峰已过,对公司利润有较大的冲击,我们的观点是2010-2011、2013-2014这两个项目签约高峰期的BT项目,保障未来三年公司利润快速增长。道路建设”十二五”规划及自贸区建设投资对公司未来工程主业增长提供了保障。


提出转型环保领域2013年报提出“公司将积极跟踪探索环保BOT、TOT、BOO等经营性项目,将在条件成熟的情况下,按照公司战略要求进行相应投资”,环保领域是公司的重大战略新领域,结合公司即将收购浦建集团的动作,公司转型大幕已开启。


本轮上海国资改革的潜在对象(1)我们判断:公司及其控股股东是浦东新区国资委下属企业,主营业务属基本市场化的工程领域,浦发集团现有环保产业的整合符合本轮改革的方向。公司有望成为上海国企改革的先行者,我们期待在激励机制、集团资产注入等方面突围;(2)我们看好以公司为平台的集团资产整合以及整合的良好协同效应,核心源于公司的项目投融资/项目管理显著优势、浦建集团的市政环保等工程建设优势以及集团的环保业务运营经验,构建全产业链优势,集团资产注入+融资+内生外延发展有望录得“交通+市政环保”双轮驱动、快速发展。


盈利预测与评级预计2014-2016年公司EPS分别为0.71、0.90、1.20元(未考虑收购浦建集团的因素)。


浦建集团预计于2015年实现并表,则EPS约为0.97元,考虑到公司业务转型将带来盈利空间与估值的双重提升,我们认为公司股价对应2015年15倍市盈率是合理的估值,目标价14.55元。给予“买入”评级。


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