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大地传媒:教辅教材市占率提升拉动业绩增长 增持评级

2014-04-16 类别:公司研究 机构:天相投顾 研究员:邹高

[摘要]

2013年度,公司实现营业收入28.85亿元,同比增长27.02%;营业利润2.47亿元,同比增长58.38%;归属母公司所有者净利润2.85亿元,同比增长44.74%;摊薄每股收益0.65元。分配预案:每10股派现1.5元(含税)。


公司是河南省出版行业龙头,拥有河南省中小学义务教育使用教材的独家经营权,主要承担河南省小学、初高中教材的代理出版、印制、发行工作。


教辅教材市占率提升。报告期内,受益教辅市场占有率有所提升,公司教材教辅业务收入同比增长35.17%。公司原本在省内教辅市场的占有率为50%,目前已上升至60%,提升了10个百分点,预计未来公司教辅市场占有率还有进一步提升的可能性。同时,公司还与人教社达成了人教版学生字典、人教版《同步解析》系列教辅租型或代理协议,由于公司本身没有原创教材,教材出版业务以租型代理模式代理人教版教材为主,因此此项协议的签订对公司拓展教辅市场十分有利。同时公司新开发的《新课标节节高》、《大象考王》、《大象综合评价试卷》、《中考冲刺最后一卷》等四套系列市场教辅已完成开发制作,逐步投入市场销售,市场反应较为良好。


大股东发行资产将注入。公司于2013年11月7日发布公告,拟以现金及发行股份购买资产的方式购买大股东中原出版传媒集团及其下属的图书发行业务经营性资产,并募集配套资金。本次拟收购标的资产作价总计为29.58亿元,其中15%由大地传媒以现金支付,支付金额为4.44亿元,剩余85%以9.33元/股的价格向大股东中原出版传媒集团发行2.69亿股进行支付。我们认为,此次交易的标的公司2012年度合计营业收入超过公司2012年度营业收入的50%,注入后,将大幅提升公司的资产规模和盈利规模。按公司提供的2012年合并报表数据计算,2012年实现收入53.57亿元,净利润4.34亿元,分别比并表前增长136%、130%。同时,此次资产注入行为将完善公司的产业链,解决目前存在的关联交易和同业竞争问题,打造“出版、印刷、发行、物资供应”为一体的全产业链文化行业旗舰上市公司,为公司未来进一步发展奠定良好基础。


盈利预测:暂不考虑并表,我们预计公司2014-2016年的每股收益分别为0.80元、0.98元、1.17元,按4月15日股票价格测算,对应动态市盈率分别为16倍、13倍、11倍,维持公司“增持”评级。


风险提示:学生数量下滑、资产重组进展不达预期。


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