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上柴股份:菱重增压器进入收获期 谨慎增持评级

2014-04-24 类别:公司研究 机构:广发证券 研究员:张乐

[摘要]

1季度净利润同比下降17.2%,扣非净利润同比增加6.7%公司发布一季报,1季度实现营业收入8.0亿元,同比增长6.8%;实现归母净利润6.8千万元,同比下降17.2%;实现扣非后净利润6.7千万,同比增长6.7%;全面摊薄后EPS约为0.08元。


非经常性损益大幅下降导致公司净利润同比下降公司1季度净利润同比下降,扣非后净利润同比增长,主要由于13年1季度公司确认大量政府补贴、转回大量坏账等取得的非经常性损益所致。


集团内部配套比重明显提升,销量步入爬坡期公司1季度营业收入同比增长6.8%,主要由于内部配套柴油机销量增加所致。公司柴油、天然气发动机产品线完善,应用于卡车、客车等多种设备。由于下游行业平稳、内部配套车型销量逐步增加,公司产品销量进入爬坡期。


菱重增压器进入高速增长期,贡献投资收益大幅提升公司1季度投资收益同比增长64.7%,主要由于联营企业菱重增压器进入高速增长期。我们认为,增压器以较低的成本实现节能减排,13年已经进入高速增长期的元年,随着增压器在乘用车行业渗透率的快速提升,公司投资收益有望爆发式增长。


投资建议公司是国企改革的排头兵,也是节能减排的受益者,我们预计公司14-16年EPS为0.29元、0.46元和0.60元,对应当前股价PE分别为35.1倍、22.2倍、17.0倍,维持“谨慎增持”评级。


风险提示公司风险主要来自新产品销量未达预期;宏观经济景气度下滑。


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