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中通客车:净利润大幅增长源自投资收益 增持评级

2014-05-05 类别:公司研究 机构:天相投顾 研究员:王思宇

[摘要]

2014年一季度,公司实现营业收入6.73亿元,同比增长2.84%;营业利润2.10亿元,同比增长1369.86%;归属母公司净利润1.87亿元,同比增长1427.04%;基本每股收益0.78元。


销量同比下降,收入小幅增长。2013年以来,受高铁冲击、城市公交延伸和替代出行方式的影响,国内长途客运量下滑态势明显。2014年一季度,全行业大型客车销量同比下降6.04%,中型客车销量同比下降11.94%。一季度公司客车销量同比下降13.4%,其中大客销量下降2.18%。受大中型座位客车和公交客车销量占比提升所致,一季度单车价格达到27.9万元,同比增长4.4万元。综合来看,收入实现小幅增长。


期间费用率同比提升1.24个百分点,至14.05%。其中,销售费用率为7.16%,同比下降0.72个百分点;管理费用率为6.75%,同比提升2.33个百分点;财务费用率为0.13%,同比下降0.37个百分点。管理费用的提升,主要受研发费用增加及处置新疆房产公司中介费及相关税费影响所致。


净利润大幅增长源自投资收益。2013年公司挂牌出售新疆中通房产全部股权,获得投资收益约1.77亿元,计入2014年一季度投资收益。一季度共获得投资收益2.15亿元,而去年同期仅为19.59万元。受投资收益影响所致,当期净利润同比增长1427.04%。扣除非经常性损益的净利润为299.16万元,同比下降74.18%。


公司将受益于新能源汽车的推广。我国两批新能源推广名单共涵盖40个城市及地区。根据要求,对于示范城市或区域,2013-2015年特大型城市或重点区域新能源汽车累计推广量不低于10000辆,其他城市或区域累计推广量不低于5000辆。我们预计,2013至2015年试点城市及区域申报的新能源公交客车数量可达8-10万辆。2013年,公司新能源客车销量约为1100辆,预计公司2014、2015年新能源客车销量可达2200辆、2600辆。


新能源客车、燃气客车、校车将会成为2014年销量增长的主要来源。预计2014年,客车行业仍将维持低迷增长态势。


为应对行业需求状况,公司将新能源客车市场、校车市场、大型客车市场、海外市场作为新年的重点方向,推动转型升级。


盈利预测:我们预计公司2014-2016年的EPS分别是1.21元、0.80元、1.04元,根据最新收盘价计算,对应的动态市盈率分别是10X、15X、11X,维持“增持”的投资评级。


风险提示:(1)、传统客车销量增长低于预期的风险;(2)、新能源客车推广不达预期的风险。


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