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湖南天雁:静待汽油机增压器放量 推荐评级

2014-05-21 类别:公司研究 机构:长城证券 研究员:张勇

[摘要]

我们认为涡轮增压技术已逐渐成为发动机主流技术路线,未来汽油机增压器市场成长空间广阔。国内自主品牌经过多年研发储备,产品性能已接近外资品牌的水准,未来具备进口替代前景,公司作为增压器自主品牌龙头将充分受益。我们预测公司2014-2016年EPS分别为0.07元、0.08元和0.10元,对应股价PE分别为58倍、50倍和40倍。考虑到汽油机增压器爆发期尚未到来,我们首次给予公司“推荐”评级,建议紧密关注汽油机增压器的批产进程。


国内民营增压器龙头:公司是国内最大的增压器自主品牌制造商,隶属于兵装集团,大股东是长安汽车,主要产品包括涡轮增压器、发动机气门、动车组冷却风机等,客户涵盖玉柴、潍柴、锡柴等主流发动机制造商。其中涡轮增压器是公司的主流产品,2013年销量为65万台,市场份额在11%左右,国内市场排名NO.4。


涡轮增压配臵率不断提升:涡轮增压器的核心作用在于增加内燃机的进气量,促使燃烧更加充分,从而实现提升动力和节能减排的效果。受益于汽车节能减排政策的不断推进,国内发动机涡轮增压配臵率稳步提升,预计2013年国内整体配臵率在7%左右。


对于柴油机增压器而言,中重型柴油机增压率较高(90%以上),未来增长主要取决于轻型柴油机增压器,目前增压率仅为30%左右,预计国IV排放升级将推动轻柴增压率显著提升。


对于汽油机增压器而言,涡轮增压已逐渐成为主流技术路线,丰田、本田涡轮增压机型的推出,标志着该技术已经受到全球主要汽车巨头的认可。考虑到国家对乘用车企业平均油耗管理日趋严格,要求2015年平均燃料消耗量下降至6.9L/100km,2020年进一步下降至5.0L/100km,推动发动机小型化和增压化,是乘用车企业兼顾动力性能和节能减排的有效途径。2013年在售增压车型已接近60款,预计今年有望达到80款左右,随着在售车型数量增长,汽油机增压率有望稳步提升。


汽油机增压器是公司未来主要看点:公司汽油机增压器研发始于2004年,2009年进入AM市场,2013年开始为OEM(主机厂)小批量供货。


公司已具备汽油机增压器产能10万台,在建产能20万台(预计2016年投产),目前已开始为绵阳新晨小批量供货,今年下半年有望为长安、长城小批量供货。


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