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依米康:精密环境领先服务商 谨慎推荐评级

2014-06-11 类别:公司研究 机构:广证恒生 研究员:姚玮

[摘要]

投资要点:


有别于市场的观点:公司是国内精密环境解决方案领先服务商,核心产品链逐步完善,整体竞争实力稳步提升。主业方面,公司在传统通信行业继续保持领先优势外,在医疗洁净、海关物流监控等领域实现突破,享受行业高景气成长。此外,公司业务版图向环保产业横向扩张,“大环境”战略逐步清晰,未来将继续围绕新兴产业做大做强。


核心产品链逐步完善,精密环境综合解决方案实力进一步提升。


公司主营精密机房空调,国内市场份额已进入国内前三,与外资品牌差距逐步缩小。上市后,公司先后收购深圳龙控、澳大利亚RFT公司股权,获得机房环境监控及数据中心管理技术、高压直流电源技术,逐步完善了公司精密环境整体解决方案核心产品链。产业链完善不仅提升公司盈利能力,也将进一步增强公司竞争实力抢占市场份额。


医疗洁净、海关物流监控需求高景气,有望成为业绩重要增长点。


除了在传统通信领域具备优势外,公司在医疗洁净工程、海关物流监控领域也已初具规模,下游需求保持高景气度。近年来,我国医疗洁净行业需求持续旺盛,其中,新建医院洁净手术室年市场规模约70亿元,改建更新年市场规模在60亿元。公司已完成多项医院洁净工程,具备品牌、技术、业绩优势,将充分受益医疗洁净市场的黄金发展期。另外,随着现代物流不断发展,海关物流监管效能与现代物流的客观要求之间的矛盾日益突出,物流监控信息化管理需求凸显。在海关物流监控领域,公司海关卡口联网控制系统市场份额进入国内前三位、海关辅助监管系统前五位。深圳龙控目前在手订单饱满,随着后续资金实力进一步充足,业务规模有望继续扩大,由于毛利水平较高,对公司业绩将有积极提升作用。


“大环境”发展向环保产业横向扩张,水处理有望成为新亮点。


近期,公司全资子公司桑瑞思取得环保工程专业承包三级资质,水质监测、水处理有望率先突破。此外,今年4月,公司发布定增方案拟收购常州亿金环保53%股权。亿金环保主营业务为烟气排放治理方案、烟气处理设备系统集成和工程总承包服务,2011-2013年收入年复合增长率41%。若重组完成,公司整体收入、利润规模将上一个台阶,公司也将形成信息、医疗、环保三大业务版图。未来公司在整合理顺各子公司、业务板块的同时,继续围绕新兴产业做大做强。


盈利预测与估值:不考虑亿金环保合并报表,我们预计公司14-16年摊薄EPS分别为0.12、0.17、0.25元,考虑亿金环保合并报表EPS分别为0.22、0.29、0.39,对应49、38、28倍PE。考虑到公司下游受益4G、云计算、大数据、医疗等持续高景气,以及后续有望在环保领域获得新的突破,首次覆盖,给予“谨慎推荐”评级。


风险提示:毛利率持续下滑风险、新业务拓展不达预期风险。


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