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飞天诚信:身份认证领域的信息安全专家

2014-06-13 类别:新股 机构:广发证券 研究员:刘雪峰 康健

[摘要]

注意:本报告仅供参考,请投资者自主决策并自行承担投资风险。


国内领先的身份认证厂商公司主要从事以身份认证为主的信息安全产品的研发、生产、销售和服务,主要产品包括:ePass系列USBKey、OTP系列动态令牌、ROCKEY系列软件加密锁、飞天智能卡及读写器等,广泛应用于银行、其他企事业单位、电子商务、电子政务等。2013年公司实现营收84,582万元,净利润20,118万元。2009-2013年营收CAGR达57.74%,净利润CAGR达84.00%。


银行业横向扩展、加密算法和产品升级导致行业需求持续提升身份认证安全产品主要集中在银行业,随着互联网和移动互联网行业的兴起,对电子商务、电子政务、企事业OA/VPN系统、第三方支付、移动支付、云计算、IC卡等各行业客户的信息系统都将面临严峻的信息安全问题;市场对运算能力更强、通信速率更高,能够适应不同操作系统、不同终端接口,并能加载高安全加密算法的安全产品提出了要求,需要对应用环境进行细分,研发系列化、个性化的USBKey产品;此外,加密算法升级换代、数字证书存在有效期、OTP动态令牌产品电池寿命期有限等将推动存量市场的产品更新换代。


技术研发创新能力强,参与多项行业标准的制定截至2013年末,公司已获授权的专利共560件(境内523件,境外37件),其中发明专利383件(境内346件,境外37件);另外,公司还持有计算机软件著作权登记证书135件、软件产品登记证书14件。目前已通过PBOC、CFCA、SHECATRUST、欧盟CE认证、美国FCC认证、北京数字证书认证中心、公安部信息安全产品检测中心等机构的认证和检测。


盈利预测与估值我们根据公司的募投项目及发行费用,假设发行1,850万股,预计公司2014年-2016年营业收入增速分别为42.35%、33.58%、32.68%,净利润增速分别为41.59%、34.48%、31.85%,EPS分别为3.05、4.10、5.40元。


风险提示对重大银行客户的依赖风险、毛利率下降风险、高成长难持续的风险。


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