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巨龙管业:华丽转身手游巨龙 买入评级

2014-06-19 类别:公司研究 机构:光大证券 研究员:刘晓波

[摘要]

◆巨龙管业携手艾格拉斯进军移动游戏领域:


受政府水利投资周期影响以及南水北调工程进入尾声,原有PCCP管道业务增长乏力,巨龙管业积极寻求转型。公司近期公告通过现金与定向增发的方式收购移动游戏供应商艾格拉斯,正式进入移动游戏领域。


◆长期看法:


长期来看,巨龙管业原有利润占比将越来越小。公司将转型成为一家移动游戏公司。随着4G网络建设与wifi应用的普及,站在2-3年的视角下,我们看好移动游戏的增长潜力。根据易观智库研究:13年中国移动游戏市场规模139亿元,预计到16年中国移动游戏市场规模将达到427亿元,年复合增长率45%。


我们特别看好艾格拉斯围绕速鲨3D游戏引擎制作高品质重度游戏的能力。未来随着移动终端硬件性能的进一步提升,复杂华丽的中重度游戏空间广阔。


◆短期看法:


目前公司核心游戏《英雄战魂》13年全球充值金额4.14亿元,全球累计用户2033万人。


2014年下半年艾格拉斯新游戏《格斗刀魂》与《青春期》将会推向市场。如果游戏推广情况良好,将会消除市场对艾格拉斯2015年高增长的忧虑。这会带动股价进一步上涨。


◆估值与评级:


我们认为巨龙管业原有业务或将保持稳定。收购艾格拉斯的游戏业务增加了业绩的成长性及弹性。


我们按照分部估值法,参考行业可比公司,给予2015年原有业务15倍估值;参考游戏公司估值水平,给予艾格拉斯2015年30-35倍估值,目标价28.8-33.4元,买入评级。


◆风险提示:


艾格拉斯收购进程低于预期;艾格拉斯收购后无法完成承诺利润。


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