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华菱星马:短期增速受压于房地产低迷 推荐评级

2014-07-11 类别:公司研究 机构:东兴证券 研究员:苏杨

[摘要]

关注1:国内领先的高端工程类改装车企业。


华菱星马是国内领先的高端工程类改装车企业。公司主要产品覆盖①工程类重卡②工程类改装车(公司改装车中泵车占比不大,主要是搅拌车和重型自卸车。)③相关零部件。公司起步于与三菱的合作,早期的重卡技术平台都是三菱的,大量使用了三菱的汽车底盘和发动机。之后经历了只使用三菱的发动机阶段,再到逐步减少三菱发动机的使用,最后大量使用潍柴发动机。但公司很大程度上沿袭了与三菱的技术线路,优良的品质和高端的定位一直没有改变。


公司产品目前仍然保持了相对市场一般产品1-2万元的价格优势。


关注2:短期受制行业大趋势。


公司一季度营收同比增速仅1.88%,远慢于2013年46%的增速。增速的大幅下滑主要与公司的产品结构及经济大环境相关。公司的工程类重卡和工程类改装车都与房地产行业相关度极高。年初以来房地产投资的萎靡导致了工程类需求大幅萎缩。目前,房地产市场回暖缺乏动力,公司短期增速表现仍然堪忧。


关注3:发动机未来有望提供新的利润增长点。


募投项目“年产5万台重型车发动机项目”一期已经全部建成投入使用,发动机产量处于爬坡阶段,预计明年就有望大批量生产。公司发动机力邀产品国际知名发动机研发机构研发,品质接近国际先进水准,而生产成本则会亲民的多。目前国内主流的重卡发动机仍然是老旧的斯太尔技术,产品整体质量状况低劣,整个行业处于恶性竞争局面。在重卡行业渡过快速增长期之后,行业产品质量的优化将是大势所趋。而公司发动机产品优质价廉,未来一方面将降低公司的发动机采购成本,另一方面可以通过外销成为公司新的利润增长点。按照发动机的一般水平,预计公司发动机在达到万台左右就可以实现盈利,而公司目前自身重卡产量即达到2万台,规模化生产可期。


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