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亚星锚链:外延发展值得期待 买入评级

2014-07-30 类别:公司研究 机构:安信证券 研究员:邹润芳 王书伟

[摘要]

■世界锚链行业龙头企业,海工系泊链市场占有率超30%公司是世界锚链行业内规模最大、专业化从事船用锚链和海洋系泊链的生产企业,主营收入来自船用锚链和海工系泊链两大业务,船用锚链在主营收入中占比达82%。近年来系泊链业务占比快速上升,2013年系泊链业务占比31.7%。


公司系泊链产能8万吨,船用锚链产能20万吨。公司在海工系泊链市场占有率30%左右,处于全球第二;在国内船用锚链领域市场占有率接近70%,全球市场份额50%左右。


■船用锚链未来将触底小幅回升,海工系泊链订单快速增长08年以来,全球造船交付量及在手订单均处于历史较低水平,2013年新接订单大幅增长,新船价格底部逐步企稳回升,公司船用锚链订单及交付量预计2014年后逐步放量。近几年海工钻井平台订单持续增长,公司海工系泊链业务订单创出历史新高。公司不断加大对海洋平台系泊链研发投入,成功研发R5系列超高强度海洋工程系泊链,填补了国内同类产品空白,取得中海洋石油和俄罗斯维堡船厂大额订单。目前正在研发更高级别的R6系泊链,专用于航母和大型军舰以及大型的海工装备上。公司预计2014年上半年净利润约5800万元,同比增长92.7%,由于海洋工程系泊链销售收入及销售毛利率同比均有所增长。


■发展战略清晰,外延式并购拓展海工核心零部件,延伸产业链截止2014年一季度末,公司在手现金12亿元,公司管理层锐意进取,发展战略清晰,未来发展战略:稳固现有锚链业务的行业龙头地位,积极通过外延式并购做大做强小海工产业链,重点拓展海工核心零部件,进一步延伸产业链,围绕高端装备产业积极拓宽业务多元化。


■首次给予“买入-A”投资评级,6个月目标价12.56元我们预计2014-2016年净利润为1.30亿元、1.69亿元、2.21亿元,对应EPS为0.28元、0.36元、0.47元,可比公司2014年动态市盈率36.8倍,未来外延式发展及海工产品增长带来业绩弹性可能超预期,我们首次给予“买入-A”投资评级,6个月目标价12.56元,目前公司市值40亿元,手持现金12亿元,具有较高的安全边际。


■风险提示船舶行业复苏过程出现反复,船舶锚链订单及交付大幅下滑;海工系泊链竞争对手价格竞争激烈,降价导致盈利能力下降;外延式并购进程缓慢;原材料成本价格上涨的风险。


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