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龙源技术:关注锅炉改造业务进展和费用控制 谨慎推荐评级

2014-07-31 类别:公司研究 机构:国联证券 研究员:马宝德

[摘要]

事件:公司公布2014年半年度报告,公司实现营业收入62,470.88万元,同比增加23,649.54万元,增长60.92%;实现营业利润5,844.03万元,同比增加3,005.70万元,增长105.90%;实现归属于母公司净利润5,489.24万元,同比增加2,815.64万元,增长105.31%;实现EPS为0.11元,超出我们此前预期。


点评:


业绩略超我们此前预期,锅炉改造业务有所突破。公司的主营业务产品目前涵盖点火业务、低氮燃烧业务和余热回收利用业务。


公司上半年收入和净利润实现了大幅的增长,略超出我们此前的预期。从分项业务看,上半年公司等离子产品收入10256.12万元,占主营业务收入比例为16.47%,较去年同期下降11.82个百分点;低氮燃烧产品收入34073.38万元,占主营业务收入比例为54.71%,较去年同期下降12.62个百分点;锅炉余热利用产品收入8727.44万元,占主营业务收入比例为14.01%,较去年同期提高14.01个百分点;锅炉综合改造产品收入3435.9万元,占主营业务收入比例为5.50%,较去年同期提高5.50个百分点;可以看出锅炉余热利用和锅炉综合改造业务实现了较快的增长,其中锅炉综合改造业务有了实质的突破。低氮改造业务收入同比下降,符合我们前期的判断,主要是源于火电锅炉的前端脱硝行业处于改造末期,后续的增长空间有限。对于下半年可以持续关注公司的锅炉改造业务的发展情况。


费用控制得力,大幅提升了净利润的空间。上半年公司的管理费用实现5278.03万元,同比增长9.38%,管理费用率实现8.45%,较上年同期下降3.98个百分点,主要是公司严格费用管控,控制效果较好。销售费用实现3772.14万元,同比下降44.34%,销售费用率为6.04%,同比下降11.42个百分点,主要是公司通过不断完善产品技术,提高项目计划可控性,完善项目实施过程中的质量控制等措施,产品售后维护费用同比下降;同时公司通过进一步完善业务部门绩效考核,合理管控市场费用,销售费用实现了同比下降。财务费用实现-923.77万元,较上年同期增加343.65万元,财务费用率为-1.48%,同比提升1.78个百分点,主要是公司本期存款结构发生变化,利息收入减少所致。


维持“谨慎推荐”评级。我们给予14、15、16年EPS(摊薄后)分别为0.42元、0.45元、0.47元。以7月30日收盘价12.05元计算,对应14、15、16年PE分别为29倍、27倍、26倍,持续关注公司的业务拓展和期间费用的控制,继续维持“谨慎推荐”评级。


风险提示:低氮改造业务的业绩贡献不达预期的风险;存在竞争对手竞争导致产品价格下降的风险,锅炉改造业务进展慢于预期的风险。


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