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上柴股份:下半年增压器会大超预期 买入评级

2014-08-11 类别:公司研究 机构:广发证券 研究员:张乐

[摘要]

事件:公司发布14年中报,扣非净利润同比增长0.3%公司发布中期业绩快报,14年上半年实现营业收入16.0亿元,同比增长4.6%;归属于上市公司股东净利润约0.9亿元,同比下降15.3%,全面摊薄后EPS约0.11元。公司14年上半年实现扣非净利润0.9亿元,同比增长0.3%,对此我们有如下点评:


非经常性损益大幅下降导致公司净利润同比下降公司上半年净利润同比下降,扣非后净利润同比增长,主要由于13年上半年公司确认大量政府补贴、转回大量坏账等取得的非经常性损益所致。


公司毛利率下降与公司主动调整经营方向和产品结构有关。


公司是国内乘用车增压器受益确定性最高的龙头企业公司上半年投资收益同比增长130.1%,主要由于联营企业菱重增压器业绩大幅提升。国内乘用车增压器渗透率正在快速提升阶段,由于国内企业较难实现乘用车增压器技术突破,菱重增压器技术由三菱导入,公司是国内乘用车增压器受益确定性最高的龙头企业。菱重增压器已进入收获期,公司投资收益有望大幅增长。


在排放升级大背景下,公司在集团内部配套率有望提升公司产品线完善,国4发动机产品可以配套中重卡、轻卡、大中客、轻客等多种产品。公司是上汽集团旗下的动力平台,随着排放法规升级,公司在集团内部的配套率有望进一步提升。


投资建议我们预计公司14-16年EPS为0.29元、0.46元和0.60元,对应14年PE为36.2倍,增压器行业平均估值水平为46.1倍。受益于乘用车增压器渗透率快速提升,公司投资收益有望大幅增加,上调评级为“买入”。


风险提示新产品销量未达预期;宏观经济景气度下滑。


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