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亚星锚链:盈利能力增强 买入评级

2014-08-20 类别:公司研究 机构:安信证券 研究员:王书伟 邹润芳

[摘要]

■净利润增长91.2%,海工系泊链业务大幅增长。2014年上半年,公司实现营业收入7.79亿元,同比增长15.74%;实现归属母公司净利润5754.30万元,同比增长91.21%,对应EPS为0.123元,扣非后净利润增长102%,业绩符合我们的预期。业绩大幅增长的驱动因素包括1)船用锚链销售降幅缩小,海工系泊链产品需求大幅增长;2)海工业务占比上升,综合毛利率同比上升了4.1个百分点。


■海工系泊链业务大幅增长,船舶业务触底新接订单回升。上半年,由于海工市场需求持续景气,海工装备发展良好,公司海洋石油平台系泊链销量21974吨,同比增长47.67%,系泊链销售收入3.26亿元,同比增长58.66%;但船舶行业仍处于调整期,造船交付量小幅下降,公司船用锚链及附件销售56925吨,同比下降3.60%,船舶业务收入4.3亿元,下降4.83%,但降幅缩小。


我们判断,随着2013年新船订单大幅增长,新船价格企稳回升,船舶行业已经触底并小幅回升,这一点可以从公司船舶锚链新接订单有所回升得以验证。


■海工业务占比上升,综合盈利能力大幅增强。报告期内,公司综合毛利率为24.6%,较去年同期提升4.1个百分点,其中海洋石油平台系泊链毛利率明显上升,同比上升了9.76个百分点,达到34.51%。盈利能力的明显上升主要是由于海工系泊链在主营收入中由35%上升到43%,船舶锚链占比降到57%。


■注重产品升级替代进口,拓展完善小海工产业链。公司成功研发R5超高强度海洋工程系泊链,填补国内空白。目前正在研发R6系泊链,专用于航母和大型军舰及大型的海工装备上。未来稳固现有锚链业务的行业龙头地位,积极通过外延式并购做大做强小海工产业链,进一步延伸产业链,围绕高端装备产业积极拓宽业务多元化,积极向系泊链附件以外的附件产品延伸,为公司提供新的利润增长点。


■重申“买入-A”投资评级,6个月目标价12.56元。我们预计2014-2016年净利润为1.30亿元、1.69亿元、2.21亿元,对应EPS为0.28元、0.36元、0.47元,未来外延式发展及海工产品增长带来业绩弹性可能超预期,我们重申“买入-A”评级,6个月目标价12.56元,手持现金12.5亿元,安全边际较高。


■风险提示船舶行业复苏出现反复,船舶锚链订单及交付下滑;海工系泊链竞争对手价格竞争激烈,降价导致盈利能力下降;外延式并购进程缓慢;原材料成本波动。


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广发证券11-24
广发证券11-24

机构给予增持评级板块

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财通证券12-29
国盛证券12-27
川财证券11-18
东吴证券11-15
中信建投11-04