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亚星锚链:新增长极培育加快 推荐评级

2014-08-20 类别:公司研究 机构:长江证券 研究员:章诚 刘军

[摘要]

事件描述亚星锚链公告2014年中报,1-6月实现营业收入7.79亿元,同比增长15.74%;归属于母公司股东净利润5754万元,同比增长91.21%;扣非后净利润增长102.06%。基本每股收益0.12元/股。


事件评论受益行业高景气,系泊链销售规模及毛利率双双大幅提升,推动业绩高增长。行业需求大增、订单饱满,海工系泊链销售吨重同比增长约48%。另一方面,高毛利的R4、R5型产品销售占比提升,整体毛利率同比提升约9.8个百分点。


海工行业需求扩张、市占率提升,未来3年海工系泊链业务有望持续扩张。


1)海工系泊链行业需求扩张,逻辑为:a)海洋油气开发景气较高,其中深海投资加码,半潜式平台需求上升;b)深水平台所需系泊链链径更粗、链数增加、链长延长,对应单平台系泊链投资增加较多。


2)海工装备产业向中国转移及高端新产品增加竞争力,市占率有望提升。a)中国已经承接了全球大部分自升式平台产能,承接的半潜式/FPSO订单也在不断增加,市场空间巨大;b)自主研发的R5型产品已突破竞争对手的垄断,R6型正加码研发投入,高端产品有助于赢得更多市场份额。


稳定的船舶锚链更换需求对冲新船订单下滑影响,船舶锚链业务稳定。虽然造船业低迷,新船锚链订单较少,但是存在稳定的旧链更换需求,有助于保障船舶锚链订单维持现状。


通过开发海工水下连接件,外延并购等方式,加快培育新增长点。1)装备精良的配件生产基地已建成,定位于生产海工平台附件产品的进口替代,进一步提升海工产品销售规模。2)在手现金充足,外延扩张潜力较大。


业绩预测及投资建议:预计公司2014-15年收入约为16、20亿元,每股收益约为0.22、0.29元/股,对应PE为43、33倍。维持“推荐”。


风险提示油价大跌导致海洋油气开发需求下降。


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