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方直科技:发展后劲足 强烈推荐评级

2014-08-18 类别:公司研究 机构:广证恒生 研究员:王聪

[摘要]

事件:


公司于8月18日发布半年度报告:报告期内公司实现营业收入和归属于上市公司股东的净利润分别为3589万元、1025万元,同比增速分别为16%、-2.16%。


点评:


核心业务持续反弹,看好持续成长。公司2014半年报营收增速转正,达到12%,主要系教育软件和技术服务两大核心业务收入增速持续反弹;公司收入结构进一步优化,突出主营;重点区域收入保持高增速;公司2014上半年管理费用大增31%,主要系为满足客户对新课标软件产品的需求而加大网络产品、移动教育产品和多媒体产品的研发投入;上半年研发投入为756万元,同比增加35%,研发投入/营收高达21%,看好随着新产品落地为公司后续创收。


行业:教育信息化稳步推进,移动教育快速发展。教育系统征订需求增长趋稳:2012中央下文要求地方财政性教育经费至少8%用于保障教育信息化建设。2013年中国教育行业IT投资规模达到522亿元,计世资讯预测未来三年将保持20%增速。三通两平台、多媒体教学、智慧校园将刺激教育软件需求。移动教育快速发展:校园无线网络覆盖,电子书包、学生平板电脑越来越普及,传统学习机客户向APP迁移,移动教育APP将迎来爆发性应用需求。


公司:线上线下、智慧校园、学前教育协同发力,发展后劲足。


线上线下:公司一直坚持“线下为主,线上补充”和“前点后站”的产品和市场策略,已开发出客户端、U盘产品,目前已涵盖深圳、广州、江苏等地多个版本;网络业务用户持续增长,截至上半年末注册用户达到74万人,较去年末增长132%,在线延伸将开拓公司成长空间。


智慧校园:公司2014开始尝试整合业内考试评测、在线教育和个性化服务的优质资源,立足教学一体化解决方案提供商的定位,形成资源-教学管理-考务评测-个性化教学等闭环服务体系。


学前教育:公司积极涉足学前教育市场,2014引入英国BBC幼教大片《布鲁精灵》,并签署合作协议,音箱产品将于秋季全国发行。


后续催化剂:新产品快速推广;客户转化线上加速。


盈利预测与估值:预计2014-2016年归属母公司的净利润分别为3084、4026、5318万元,EPS分别为0.19元、0.25元和0.34元,对应PE分别为106、81和61。在教育类公司中,公司具备内容、用户两大优势,成长空间大。维持强烈推荐评级,目标价:25.3元。


风险提示:市场推广低于预期;客户线上转化不顺。


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