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益盛药业:参业布局加速 买入评级

2014-08-19 类别:公司研究 机构:中航证券 研究员:赵浩然

[摘要]

事件回顾:


公司2014年中期报告披露:报告期内公司实现营业收入3.41亿元,同比增长幅度为8.93%;归属上市公司股东的净利润约为4882.11万元,较去年同期增加2.07%(扣非后约为4119.06万元,同比下滑6.69%);基本每股收益为0.15元。


投资要点:


药品逐步分化,核心品种稳定:今年上半年公司累计实现主营业务收入3.40亿元,同比增加8.64%,其中医药行业营业收入3.37亿元,较去年同期增长9.55%,保健品及其他行业营业收入274.59万元,同比下滑46.33%,由此可见,医药行业依旧是公司当前的核心业务,短期内难以发生改变;虽然医药行业整体增长趋势良好,但是具体品种却分化趋势明显,清开灵、生脉注射剂受当前基药招标进展缓慢、市场竞争加剧等因素的影响,上半年收入出现不同程度下滑,尤其是清开灵注射液报告期内收入仅为0.55亿元,同比下滑26.25%,同期在公司学术推广力度加大的带动下,拳头产品振源胶囊、心悦胶囊销售持续稳步上升,1-6月分别实现销售收入1.28、0.20亿元,较去年同期分别增加了26.94%和27.08%,显示出了较好的市场潜力;盈利能力提高,费用增加明显:报告期内公司综合毛利率约为74.55%,较去年同期增加2.78个百分点,盈利能力的提高主要源于高毛利拳头品种业务占比提高、单品毛利率上升两个方面,但是公司当期盈利能力提高并未带来业绩的快速增长,上半年公司销售费用、财务费用增加明显,带动期间费用率同比增加5.16%,侵蚀了当期利润,其中销售费用同比增加15.24%,公司解释为销售增加及市场开拓投入所致,在项目明细中可以清楚的看到,销售费用的增加主要来源于市场开发及服务费、职工薪酬两个科目增长,我们认为这是公司加大市场开拓的正常现象,预计随着其未来销售规模扩大,该项费用存在一定的改善空间;

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