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华鼎股份:利润下降 中性评级

2014-08-22 类别:公司研究 机构:安信证券 研究员:刘军

[摘要]

■中报业绩低于预期:上半年公司实现营业收入7.67亿元,同比下降4.38%;归属于上市公司股东净利润-2612.79万元,同比下降4.38%,折合每股收益约为-0.04元,低于我们此前预期。


■毛利率大幅下降:上半年在国内经济增速放缓的形势下,终端纺织市场需求冷淡,化纤行业整体面临严峻考验。同时,锦纶行业产能扩张明显,行业竞争加剧,因此市场行情疲软。报告期内,公司销量小幅增长,但锦纶DTY、FDY的均价比2013年全年的均价分别下滑了7.12%、6.44%;同期原材料锦纶切片、己内酰胺的均价比2013年全年的均价分别下滑了7.48%、9.09%,公司毛利率仅为8.47%,较去年同期大幅下降5.35%,盈利空间大幅缩减。


■新增项目持续推进中:根据公司公告,杭州杭鼎锦纶科技有限公司"年产80,000吨锦纶(聚酰胺)切片项目"已于2014年6月份成功达产,报告期内收入为1482.64万元,成本1788.30万元,毛利率为-20.62%。我们预计下半年达到稳产之后,盈利能力将得到一定改善。


公司总投资3.13亿元"年产2万吨差别化DTY锦纶长丝"募投项目,已处于设备调试阶段,预计2014年11月试生产;总投资6.295亿元"年产5万吨差别化锦纶长丝"的自筹资金项目,已处于设备安装调试阶段,预计2014年11月试生产,产量将在明年释放。


■投资建议:我们预计公司2014年-2016年的每股收益分别为0.04、0.19、0.26元,受国内经济环境影响,化纤行业需求低迷,公司盈利空间受到严重挤压,维持中性-A的投资评级,6个月目标价为3.8元,相当于2015年20倍的动态市盈率。


■风险提示:锦纶价格大幅下滑、原料己内酰胺大幅上涨

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