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利君股份:中期看矿山市场业务转型 推荐评级

2014-08-24 类别:公司研究 机构:方正证券 研究员:李大军

[摘要]

事件:公司公布2014年中期业绩。2014年1-6月,公司实现营业收入4.54亿元,同比下滑1.14%;实现营业利润2.05亿元,同比增长1.99%;实现归属于母公司净利润1.77亿元,同比微增3.06%。


※我们的观点:


宏观环境不佳影响是影响公司收入增长的主要原因。公司主要产品下游应用领域水泥建材、冶金矿山行业整体固定投资需求的减弱及其资金面的实际情况,致使产品销售市场不容乐观。2014年1-6月仅完成新签合同3亿元,与全年计划新签订10亿的目标有较大差距,经董事会同意,目前公司已下调全年新订单目标至6亿,下调幅度40%。


水泥用辊压机业务已出现同比下滑。2014年1-6月,公司水泥用辊压机及配套销售收入仅实现2.69亿元,同比下滑14.45%;同时由于成本端下降更快,毛利率略微提升1.69个百分点。我们判断水泥行业辊压机设备需求已到天花板,未来需要向后端的服务及配件市场转型。


矿山用辊压机业务实现快速增长,长期需求空间仍较大。2014年1-6月,公司实现矿山用辊压机及配套销售收入1.24亿元,同比大幅增长68.92%;由于矿山设备市场的竞争格局要好于水泥市场,公司得以实现62.43%的高毛利率水平。我们认为,矿山辊磨机市场将是未来3年支撑公司主业的关键驱动力量。


矿石粉磨市场是近几年刚启动的新市场,从全球范围看,2006年首次在秘鲁铜钼矿安装应用,并逐渐开始得到业界认可。据我们草根调研了解到,当前下游需求以存量改造项目居多。从空间上看,粗略估算潜在市场空间约179亿元,而行业竞争格局对公司而言更加有力,值得长期看好。


※盈利预测及投资评级:我们预测公司在没有外延式增长的情况下,2014/2015/2016年EPS分别为0.86/0.99/1.22元,当前股价对应2014/2015/2016年PE分别为26倍/22倍/18倍。首次给予公司“推荐”投资评级。


※股价表现的催化剂:业务转型效果超预期、引入外延式增长方式。


※风险提示:水泥行业订单出现快速下滑、矿山市场拓展不达预期预期。


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