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龙星化工:炭黑价格有望反弹 谨慎推荐评级

2014-08-18 类别:公司研究 机构:民生证券 研究员:范劲松 刘威

[摘要]

一、事件概述近期赴公司调研。


一、二、分析与判断受益煤焦油价格下降盈利改善,炭黑价格有望反弹受制于产能过剩,炭黑价格已经连续几年低迷,同时钢铁行业开工较低,原材料煤焦油价格反而较高,压制了行业盈利。近期钢铁行业开工率回升,煤焦油价格回落,炭黑行业盈利能力改善,同时随着行业集中度的提升,炭黑行业的龙头话语权逐渐增强,加上下游橡胶制品行业盈利回升扩产的拉动,炭黑价格有望反弹行业集中度仍在提升,龙头优势明显炭黑行业全球集中度较高,前三大巨头卡博特、博拉哥伦比亚和欧励隆工程炭占据全球约40%的市场份额。国内集中度相对低一些,前三大黑猫、卡博特和龙星共占约30%的市场份额。目前行业整体开工率约60-70%,但龙头企业开工率普遍在90%以上,行业集中度不断提升,龙头优势明显。


橡胶制品行业盈利改善拉动炭黑需求炭黑是橡胶工业第二大原料,约91%的炭黑产品应用于橡胶工业,其中炭黑约67%用于轮胎,24%用于其他橡胶制品。炭黑主要用于橡胶的补强,用量较大,与橡胶的用量比约为1:2,因此橡胶行业景气度将决定炭黑需求。随着橡胶价格的大幅走低,橡胶制品行业盈利近两年迎来显著改善,开工率提升,扩产计划较多,未来有望持续拉动炭黑需求。


二、三、盈利预测与投资建议预计公司2014-2016年EPS分别为0.06、0.20和0.32元,当前股价对应PE分别为89、25和16倍,首次给予公司“谨慎推荐”评级。


三、四、风险提示:


产品价格波动的风险。


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