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金枫酒业:料酒新品推出在即 推荐评级

2014-08-25 类别:公司研究 机构:长江证券 研究员:王奇玮

[摘要]

事件描述金枫酒业(600616.SH)今日公告2014半年报,主要内容如下:


2014上半年公司实现营业收入4.47亿元,同比减少6.24%,净利润0.6亿元,同比下降11.25%;净利润率13.5%,同比下降0.76个百分点。EPS0.13元。


其中二季度单季实现营业收入1.82亿元,同比增长21.32%,净利润-0.04亿元,同比增长47.55%;净利润率-2.14%,同比上升2.8个百分点。EPS-0.01元。


事件评论白塔收入纳入合并导致收入增速超预期:在黄酒全行业增速下行的背景下,公司二季度收入增速明显提升,达到21.32%,其中上海市内收入下滑9%,外埠收入增长25.81%。其中主要原因是今年4月增加对绍兴白塔的增资至占有其60%股权,5-6月将其纳入合并范围。5-6月绍兴白塔实现营业收入1273.9万元,扣除此增量影响,公司外埠收入下滑8%,与行业整体情况相符。


毛利率与销售费用率基本维持稳定。管理费用下降5.21%,主要由于管理费用绝对额相对固定,随着收入的增加,费用率下降较为明显。合并白塔产生的商誉836万元,在二季度一次性减值完毕是导致Q2利润下滑的最主要原因,从积极的方面来看,谨慎的会计处理措施消除了未来潜在的减值因素。


面对行业增长乏力,公司也采取了一系列措施突围:1)拓展料酒领域:


新产品调料酒于9月底10月初上市,针对家庭烹饪细分需求,产品定位大众需求,利用集团在上海的渠道优势有助于下半年以及明年贡献收入。


2)定位年轻人的新型酿造气泡酒新品预计将在明年推出,给公司酒类产品组合增添新的活力。


公司非公开增发获得的2亿元品牌建设项目资金,尚未启用,将为下半年新产品的开拓提供有力支持。我们认为黄酒行业仍处于调整期,且外延式扩张乏力,下半年新产品推出将增加公司费用支出。我们预计2014-2016年公司的每股收益分别为0.25元,0.31元和0.37元,维持“推荐”评级。


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