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金枫酒业:受累行业不甚景气 谨慎买入评级

2014-08-26 类别:公司研究 机构:中银国际 研究员:苏铖

[摘要]

公司1-6月实现营业总收入4.47亿元,同比下滑6.24%,营业利润7,259万元,同比下滑20.84%,归属于上市公司股东净利润6,032万元,同比下滑11.25%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后净利润为5,490万元,同比下滑20.35%,非经常性损益中政府补助703万元。其中,2季度收入1.82亿元,同比增长21.32%,扣除因增持绍兴白塔并表因素,2季度收入增长12.8%。2季度投资收益达717万元,但仍亏损389万元。


从其他主要黄酒企业的报表情况看,行业景气度较低,公司力图通过梳理渠道、创新经销商合作等方式实现黄酒的恢复性增长,同时公司也对战略型新品开发进行了专题研究,确定以料酒新品拉动横向市场开拓,打开黄酒在调味品渠道的发展空间,研发年轻化新品开辟蓝海市场,扩大消费人群。目前新品已经筹备完毕,预计将在9月先后投放市场,铺市营销阶段,收入贡献是主要看点,可存适度预期。我们预测公司2014-15年每股收益分别为0.24元和0.27元,我们以2015年34倍市盈率估值,微调目标价至9.30元,维持谨慎买入评级。


支撑评级的要点2季度收入实现同比两位数增长,环比改善明显。


费用控制情况较好,但预计随着新品的铺市,销售费用投放力度会加大。


起泡酒是市场热点,公司对起泡酒有系统考虑,目前作为战略新品进行筹划,预计4季度将实现试销。如果效果良好,将对股价构成很好的支撑。


评级面临的主要风险新品成功概率。


估值以2015年33倍市盈率估值,目标价由9.51元下调至9.30元,维持谨慎买入评级。


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