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银星能源:打造塞上新能源发电明珠 增持评级

2014-08-28 类别:公司研究 机构:宏源证券 研究员:王静 徐超 胡颖

[摘要]

投资要点:


公司发布中报,2014年上半年实现营业收入4.43亿元,同比增长11.8%,净利润-1656万元,每股收益-0.06元。


发电业务贡献绝大部分利润。上半年公司发电业务收入2.16亿元,同比增长6.3%,其中风力发电收入2.00亿元,同比下降1.22%,毛利率49.05%,较去年同期下降9.6个百分点,毛利率下滑主要原因是风资源不好,据统计,2014上半年宁夏风电利用小时数为928小时,较去年同期下降了205小时;上半年公司光伏发电收入1530万元,毛利率61.6%,孙家滩20MW项目陆续开始并网发电,经济效益良好。上半年风机设备收入6406万元,同比下降24%,毛利率15.4%,光伏设备收入1.66亿元,同比下降18%,毛利率2.59%,其中内部抵消部分2491万元,毛利率-18%。从毛利贡献来看,上半年发电业务毛利1.08亿元,占比达到92%,制造业务仅贡献毛利977万元。


打造塞上新能源发电明珠。公司正在实施中铝宁夏能源风电及相关资产注入,包括银星风电100%股权、宁电风光100%股权、神州风电50%股权以及中铝宁夏能源贺兰山风力发电场、阿左旗分公司和太阳山风力发电场等,合计风电装机容量595MW,在建项目150MW左右,并配套融资不超过4.27亿元。上市公司目前风电装机450MW左右,在建项目长山头99MW风电场,光伏装机20MW,在建银星一井矿产压覆区30MW项目。资产注入完成后公司新能源装机将超过1个GW,并将借助宁夏区位优势、中铝的资源优势积极推进陕、甘、宁地区新能源装机的继续增长,打造塞上新能源发电明珠。


盈利预测与投资建议。我们预测上市公司2014~2016年每股收益分别为0.01元、0.15元和0.30元,考虑到注入资产2014~2016年承诺净利润分别不低于4615万元、5460万元、6358万和股本摊薄后,预测2014~2016年每股收益分别为0.09元、0.19元和0.30元,目前股价对应市盈率分别为86倍、40倍和28倍,首次给予“增持”评级。


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