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利君股份:节能环保装备小巨人迈出转型第一步 推荐评级

2014-09-02 类别:公司研究 机构:银河证券 研究员:王华君 陈显帆

[摘要]

1.事件公司发布公告,以自有资金出资9949.5万元,与深圳中科国装设立深圳中科国装利君投资企业,拟投资什邡市明日宇航工业股份有限公司。


2.我们的分析与判断(一)进军核心军工领域,转型升级迈出第一步根据媒体资料,明日宇航主要从事飞行器结构件减重技术的应用开发和钛合金、高温合金等新型空间材料特种加工工艺开发及批量化生产,是中国最大的飞行器零部件民营配套企业之一,主要客户包括中航工业、航天科技集团、航天科工集团旗下的主要主机厂,并间接向波音公司、欧洲直升机公司供货。


根据公告,若在中科国装利君收到全体合伙人出资后10个工作日内,中科国装利君未能将投资款以增加注册资本的方式投入明日宇航,则普通合伙人应安排中科国装利君在前述期限届满后3个工作日内,将中科国装利君账户内资金按原投资比例退回给有限合伙人和普通合伙人。


我们判断,明日宇航的体量规模较大,盈利能力强;公司如能成功参股或者控股明日宇航,将明显增厚公司业绩。我们判断这是利君股份进军军工领域、转型升级迈出第一步;未来公司将进一步加快转型升级。


(二)节能环保装备小巨人,盈利能力强公司为科技型企业,盈利能力强,注重核心技术研发和市场销售。


2013年底员工452人,人均净利润69万元。2013年公司毛利率50%、净利率35%、ROE16%;经营性现金流情况良好。公司技术实力雄厚,在国内率先将辊压机成功应用于水泥生料、矿山粉磨,市占率均为第一。


辊压机粉磨系统是最高效、最节能的矿山粉碎设备之一。


(三)新业务矿山设备快速增长;将加快转型升级公司老业务为高效节能环保的水泥辊压机,连续下滑3年后逐步企稳。新业务矿山高压辊磨机快速发展,预计未来几年将超过老业务。预计未来公司将加快产品成套化和工程总包业务,将加快转型升级。


3.投资建议公司符合我们“安全边际+弹性”选股逻辑。不考虑明日宇航的收购,预计公司14-16年EPS分别为0.85/1.00/1.21元,PE分别为28/24/19倍。


如果收购明日宇航成功,公司未来估值将向军工股靠拢,持续推荐。风险因素:水泥设备需求萎缩风险、矿山市场开拓进度低于预期、明日宇航收购进展低于预期。


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