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新疆众和:电子行业复苏带动盈利回升 推荐评级

2014-09-15 类别:公司研究 机构:东兴证券 研究员:张方

[摘要]

近期我们调研了新疆众合,公司是全国领先的铝深加工企业,拥有一次高纯铝——高纯铝——铝电子箔——电极箔的完整产业链,并且积极发展铝合金材料。


关注1:18万吨一次高纯铝项目的投产凸显公司技术进步,未来铝合金值得期待公司陆续投产了两条9万吨的一次高纯铝(指直接电解得到纯度99.9%以上的金属铝)的生产线,对应大约16万吨的年产量。一次高纯铝并不能直接销售,而是作为下游产品的原材料使用,对应的下游主要是6万吨的高纯铝、8-9万吨的A356铝合金(主要用于汽车轮毂)以及1万吨左右的铝型材的制造。公司使用一次高纯铝代替电解铝(99.5%-99.7%)作为制备高纯铝(99.99%-99.999%)的原材料,使得高纯铝的品质更加优良,体现了公司在高纯铝制备上技术的提升。此外,一次高纯铝主要是为今后公司“合金化”战略做准备。公司近两年生产的铝合金主要是基础合金A356,A356的生产工艺成熟,作为基础合金市场需求量大,但盈利水平不高(相比电解铝每吨附加值仅仅1000多元),其主要目的在于积累生产合金经验以及培养合金人才。


关注2:高纯铝是军材料的重要原材料,下游需求稳定目前公司拥有5万吨高纯铝的产能(明年扩产至6万吨),对应年产量4万吨左右,其中有3万吨用作电子铝箔的制造,1万吨外销。


在外销的高纯铝中,军工合金需求3000-4000吨,蓝宝石所需的高纯氧化铝4000-5000吨,军工合金需求近三年较为稳定。公司作为全国少数几家能够制备高纯铝的企业之一(竞争对手主要包括包头铝业、东阳光铝、霍林河煤炭),随着未来军工合金以及蓝宝石需求的增长,将会带来较为明显的业绩增量。


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