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通达动力:多元化发展可期 中性评级

2014-10-21 类别:公司研究 机构:华泰证券 研究员:郑丹丹

[摘要]

投资要点:


三季报净利润落于此前业绩预告区间。公司2014年前三季度营业收入同比增长22.7%至8.30亿元,归属股东净利润同比下降12.75%至759.08万元,实现当前股本下EPS0.05元。前三季综合毛利率同比下降1.66个百分点至9.64%,我们认为,这是导致净利润下降的重要因素。


四季度预计亏损。公司预计,2014年度归属股东净利润变动区间为-305.35万元~203.57万元,同比下降80%~130%;订单下滑、利润率下降为其主要原因。据此测算,四季度净利润预计为-1,064.43万元~-555.51万元,将出现亏损。我们相应地对公司分项业务收入与毛利率作了调整。其中,适度调低“定转子冲片和铁芯”的年度收入、毛利率预测至4.25亿元、16.0%(此前预测为5.4亿元、16.5%),如正文表格1所示。


业务国际化与生产自动化水平正在提高。据此前公告,今年以来,公司在定转子业务本部执行“国际化”、“信息化”、“自动化”三大发展战略,制定“依托国际客户国内工厂”的战略规划,成为ABB等国际客户的全球供应商;生产工艺自动化改进有序推进。我们预计,子公司“富松模具”预计将于年内投入生产,未来将有助改进公司传统业务的产品质量与交货周期,提高生产效率,降低外购成本,并向外部客户销售。


适度寻求多元化发展。子公司“天津通达”的风电配套业务具有区位优势,有望受益风电产业持续发展;电气设备和模具业务如较快发展,将在一定程度上利好业务结构优化;公司3月与华雷电子研究所签订《合作意向书》,拟在通讯雷达领域展开合作;公司在汽车电机领域早有前瞻性布局,已为比亚迪完成汽车电机试制,并在大巴电机配件领域取得业绩。


盈利预测:我们预计,2014~2016年,公司现有业务将分别实现当前股本下EPS0.01元、0.05元、0.10元,对应P/E已偏离可参考区间,对应P/B分别为2.62倍、2.60倍、2.56倍,维持“中性”评级。我们认为,多元化业务如顺利发展,则有助打开业绩成长空间。


风险提示:未来下游市场增速或放缓,市场竞争或趋于激烈,传统业务业绩或不达预期;成本与费用管控或不达预期;于新领域的业务布局、发展或不达预期。


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