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南大光电:切入IC制程关键气体研制 买入评级

2014-10-24 类别:公司研究 机构:安信证券 研究员:赵晓光 郑震湘 邵洁

[摘要]

■第三季度业绩回升效果明显,盈利能力较上季大幅回暖:公司三季度单季净利润环比增长40%,单季毛利率较上季提升10个百分点,净利率较上季提升12.21%。公司三季度单季业绩回升,我们认为有两个原因:1)三甲基铟产能持续释放,改变了上半年公司的三甲基铟供不应求的紧缺情况,9月份产能已经达到了90公斤(明年产能将会达到两吨),参考上半年三甲基铟的毛利率66.56%,下半年随着规模效应扩大将有进一步盈利能力的提高。2)公司的MO源价格从底部略有回升,从产业链了解到,部分竞争对手已经无法承受价格下降,并且随着行业需求的提升价格有一定程度的恢复。


■下半年至明年MO源随着海外市场拓展和供需平衡带来量价齐升,公司盈利弹性极大。上半年MO源价格底部,并且MOCVD新投资尚未全部开工目前国际供需结构逐渐稳定,供需较为平衡。现有价格对于所有供应厂商来说都已跌破或接近成本线,不会有再降价动力。


■公司除了砷烷磷烷试产,还开始了IC制程气体的研制。


■投资建议:保守预测公司14-15年EPS为0.53,1.0元(未考虑MO源材料价格上升弹性),强烈看好公司作为高纯电子材料公司具有平台价值,三季度业绩拐点呈现,明年将随产能释放业绩大幅增长。对应公司目前的状况,尚未计算价格带来的弹性,公司MO源扩产可以实现的市值是46亿,对应2015年46倍PE,如果加上价格弹性,公司业绩弹性上限打开;公司还积极拓展半导体领域,预计未来在半导体的布局将会打造一个比MO源更大的半导体业务市值。公司现有现金7亿,保守安全边际为53亿元,我们认为公司未来从MO源向半导体拓展形成平台型公司将再造一个南大。给予第一目标价53元,未来看好价格弹性向上和半导体行业布局。


■风险提示:产品毛利回升不达预期,新产品进展不达预期

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