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大华农:深海养殖稳步推进 推荐评级

2014-10-25 类别:公司研究 机构:银河证券 研究员:吴立 张婧

[摘要]

投资要点:


1.事件公司公布2014年三季报业绩:公司前三季度实现收入6.92亿元,同比增长1.49%,净利润6053.02万元,同比下滑49.61%,EPS为0.11元。其中Q3实现收入2.82亿元,同比增14.26%,净利润为3408.50万元,同比下滑36.86%,EPS为0.06元。


2.我们的分析与判断(一)、三季度收入利润环比好转随着下游畜禽养殖景气不断好转,公司Q3收入和利润环比均出现好转,其中Q3收入同比增14.26%,而Q2为5.54%,Q1为下滑14.42%;利润方面,Q3净利润同比下滑36.86%,Q2同比下滑达到134.05%,Q3利润下滑收窄。


由于公司禽类疫苗中政府采购占比较大,前三季度由于下游养殖景气低迷,疫苗企业为竞争中标,禽流感疫苗中标价格普遍下移,导致公司毛利率出现下滑。公司前三季度综合毛利率为43.03%,较去年同期的53.1%下滑10.07%个百分点,导致公司利润增速远低于收入增速。


另外,公司2014年前三季度管理人员薪酬的增加使管理费用率达到22.25%,较去年同期增加2.92个百分点,销售费用率和财务费用率基本保持平稳。


综上,公司2014年上半年净利率仅为8.74%,较去年同期17.61%下滑了8.87个百分点。


(二)、储备疫苗丰富,销售团队逐步搭建完善公司组建了猪用药物、疫苗的专业技术服务团队,转变生产、销售观念,为打造公司猪产品品牌创造条件。采用月度销控表对各单位的销售进行跟踪落实,结合不同的销售网络、客户、市场结构、品种,创新技术服务,加强与大集团客户的沟通联系,以技术服务与新市场理念保障大集团客户市场。


公司新增了马立克疫苗及水产疫苗生产线。马立克疫苗将作为家禽活疫苗的龙头产品和核心业务,是生物制品业务新的经济增长点;草鱼出血病活疫苗预计九月下旬可获得批准文号,产品推广宣传和市场调研已经启动。公司目前仔猪腹泻疫苗已经获得了新兽药证书批准文号,我们预计公司今年仔猪腹泻疫苗销售收入能达到3000万左右。鸡马立克目前已经通过GMP验收,今年开始生产销售,成熟之后预计每年能销售1-2个亿,第一年上市预计能销售3000多万。预计今年公司猪圆环疫苗也会获得新兽药证书,草鱼疫苗公司刚开始销售,预计收入为1000多万,目前市场上仅公司一家企业在做此疫苗,如果开拓成功,未来市场规模将达到1个亿。


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