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浙江永强:并购助力成长 增持评级

2014-10-27 类别:公司研究 机构:宏源证券 研究员:王凤华 何俊锋

[摘要]

三季报摘要:


2014年1-9月,公司实现营业收入21.35亿元,同比减少4.23%;实现归属于上市公司股东净利润1.41亿元,同比减少42.08%;其中第三季度实现营业收入2.51亿元,同比增长34.58%;实现归属于上市公司股东的净利润-1,459万元,同比增长58.12%。


点评:


需求回暖拐点已现,来年业绩快速增长可期。受市场信心不足等因素影响,公司2013-2014业务年度接单总量不及预期,加上出货期提前和汇率波动的因素,前三季度收入出现下滑,同时新项目投产推升固定成本,预计全年收入、利润同比持平或下降。但从第三季度经营情况来看,收入同比快速增长,我们预计2014-2015年接单量及收入较上一业务年度将有较大幅度增长,2015年财年业绩同比将较快增长。


打造品牌,加大力度拓展国内市场。国内休闲家具市场增长迅猛,但低价格小品牌的产品多,市场结构比较分散。公司正着力打造MWH品牌,计划开设一些体验馆进行品牌推广,同时自建电商平台上海优享来销售这一品牌,看好公司的品牌化之路和市场前景。


资金充裕,拟并购形成新的利润增长点。主业相关的休闲领域的并购是首选,环保、节能、新能源行业也是并购的方向。公司拟与浙科投资发起并购基金,规模为5亿元,浙江省工行配套融资20亿元,公司将利用基金挖掘并购标的,实现产业整合的战略目标。


风险分析:品牌化进展不顺利的风险;并购进展不及预期的风险。


盈利预测及投资价值:我们预计公司2014~2016年EPS分别为0.51元、0.68元和0.78元,对应市盈率为27.30、20.64和17.88,考虑品牌化带来价值提升及强烈的并购预期,未来市值第一目标位100亿元,首次给予“增持”评级。


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