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华润三九:三季报点评 增持评级

2014-10-29 类别:公司研究 机构:东北证券 研究员:刘林

[摘要]

报告摘要:


公司公布三季报,第三季度营收17.58亿元,同比微降0.77%;前三季度营收55.76亿元;同比微降0.47%;第三季度归属于上市公司股东的净利润1.72亿元,同比下降37.21%;前三季度归属于上市公司股东的净利润7.89亿元,同比下降9.85%;第三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.67亿元,同比下降37.23%;前三季度7.79亿元,同比下降9.57%;第三季度EPS0.18元,同比下降35.71%;前三季度EPS0.81元,同比下降8.99%。公司前三季度毛利率58.23%,较去年同期下降了近3个百分点;营业利润率17.35%,较去年同期下降约1.5个百分点;净利润率14.80%,较去年同期下降近1.5个百分点。


目前医保广覆盖的第一阶段目标已经实现,药品市场整体增速下降。同时OTC市场由于受到快速增长的基药市场冲击,增速也出现下滑。公司OTC业务受到整体市场环境拖累,仅儿科等部分品类表现较好。公司处方药业务中,参附和华蟾素作为独家中药注射剂,潜力巨大,销售保持稳定。配方颗粒由于有极高的政策门槛及极大的市场容量值得长期看好。


集团高层变动使得公司内部整合步伐延缓,短期内以稳定为主。


长期来看,我们认为华润医药下属各业务板块仍存在整合的需要。同时我们认为公司作为OTC领域的领导者,向外收购整合扩张的整体策略方向不会改变。公司今年已经完成和善堂收购,进入人参产业。公司也在考虑依托目前OTC优势,进入大健康产业,这为公司未来发展打开了想象空间。


投资建议:我们调整预测公司2014年、2015年、2016年EPS分别为1.23元、1.43元、1.69元的预测,对应PE分别为18.1倍、15.5倍、13.1倍。维持增持评级。


风险提示:公司战略调整经营情况低于预期,医药市场整体增速放缓,医药行业政策风险。


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