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方盛制药:稳健成长的中成药普药企业

2014-11-20 类别:新股 机构:齐鲁证券 研究员:谢刚

[摘要]

投资要点:


作为一家中成药普药类上市公司,方盛制药的主要看点在于:一、实际控制人年富力强(71年生)、进取心足;二、激励机制完善,核心管理层拥有公司股份;三、现有业务稳健增长有保障。


从产品线布局来看,公司目前已形成心脑血管、抗感染、儿科、妇科、骨科5大类产品类别,总体布局较为完善心脑血管中成药品类:13年收入1.5亿,同比增长26%,占比38%。心脑血管疾病发病率高(近3亿病人),相关用药市场规模大(心脑血管中成药已达800亿规模),未来公司产品仍有望在低份额上较快增长。


抗感染药品类:13年收入0.63亿,同比负增长(-4%),占比16%。抗感染用药总体14年已迎来增长拐点,公司该品类主要品种为口服品种(头孢克肟片),未来有望恢复低速正增长。


儿科用药品类:13年收入0.58亿,同比增长10%,占比14%。儿童用药市场容量大、且正受政府大力扶持,公司重点产品赖氨酸维B12颗粒竞争格局较好(3家),有望实现持续快速增长。


妇科用药品类:13年收入0.47亿,同比增长22%,占比12%。公司妇科用药临床主治妇科炎症(妇科领域最大细分市场),且重点产品竞争格局优异,未来有望驱动公司妇科用药品类整体实现稳定较快增长。


骨科用药品类:13年收入0.38亿,同比增长77%,占比10%。公司骨科重点品种藤黄健骨片为独家剂型、医保品种,近年来复合增速超100%,未来仍将带动公司骨科用药品类快速成长。


假设公司本次发行新增股本2726万股,我们预计其14-16年EPS分别为0.84元、1.11元和1.24元。参考中药行业50亿市值以下公司平均估值,给予公司15年38-42倍PE,建议目标价42.18-46.62元。


风险提示:1、药品降价风险;2、中药材价格波动风险。


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