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金力泰:与艾仕得签订合作意向有助于公司拓展合资汽车厂商 推荐评级

2014-11-24 类别:公司研究 机构:国联证券 研究员:皮斌

[摘要]

事件:2014年11月21日金力泰发布公告,公司与艾仕得涂料系统的子公司艾仕得新加坡子签订了合作意向书,公司将与艾仕得新加坡将在上海成立合资子公司,公司出资3006万,占比50.1%,艾仕得新加坡出资2994万,占比49.9%,合资公司将主要从事营销、销售商用车行业油漆和涂料,并提供售后服务及技术支持。


点评:


与艾仕得合作将有利于公司开拓合资汽车厂商。艾仕得涂料系统公司的前身是杜邦高性能涂料事业部,2013年被凯雷集团收购,艾仕得涂料系统公司主要向轻型汽车和商用车制造商、汽车修补漆售后市场以及众多工业应用领域提供高性能涂料,目前业务覆盖130多个国家,35个生产基地,2012年营业额达43亿美元。公司与艾仕得的合作将有利于公司进入合资汽车厂商供应体系,突破合资汽车厂商对供应商严格的资格认证限制,实现公司从内资汽车厂商向合资汽车厂商的拓展。


公司致力于成为汽车涂料整体方案解决商。目前公司主要的业务集中在汽车阴极涂料,汽车面漆的占比还不高,未来随着环保要求的越来越严,涂料VOC排放将得到更严格的控制,因此未来我国汽车面漆将面临从溶剂型涂料向水性涂料转变的机遇,公司目前正努力把握该发展机遇,大力开发汽车水性面漆,力争扩大公司在汽车面漆领域的市场占有率,汽车面漆的市场空间是阴极涂料的3倍以上,把握此发展机遇将为公司提供长足的增长动力。目前公司阴极涂料市占率已经很高,与很多汽车厂商建立了稳定的合作关系,为公司推广水性面漆提供了方面,未来公司将致力于成为汽车涂料整体方案解决商,提升公司的竞争力。


首次覆盖给予“推荐”评级。预计公司14-16年公司EPS分别为0.32、0.39和0.44元,对应当前的股价9.75元,PE分别为30.3X、24.7X、22.1X。参考公司的历史估值和可比上市公司的估值水平,我们认为给予公司30倍左右的市盈率比较合适,目前公司的动态PE只有24.7倍,首次覆盖给予“推荐”评级。


风险提示:1)商用车国5标准迟迟不落,商用车厂商采购推后;2)公司面漆业务发展低于预期。


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