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永艺股份:国内优秀的座椅生产企业

2015-01-09 类别:新股 机构:华鑫证券 研究员:邱祖学

[摘要]

公司是国内主要的办公椅和按摩椅椅身制造企业。公司系由永艺有限整体变更设立的股份有限公司,是一家专业的座椅生产企业,主要从事办公椅和按摩椅椅身研发、设计、生产和销售,并经营部分功能座椅配件及沙发业务。近年来,公司凭借研发设计能力和产品性能与品质,致力于大客户开发,主要客户包括宜家家居(IKEA)、Staples、OfficeDepot、HNI、俄罗斯BURO、NITORI、伊藤喜(ITOKI)、韩国Hanssem等企业以及按摩椅制造商大东傲胜。


受产能转移影响,目前我国已成为全球重要的家具生产基地。2013年,全国家具行业规模以上企业总产值6,462.75亿元,比2012年同比增长14.30%。出口方面,中国是世界家具生产大国和出口大国。根据中国家具协会统计数据,2013年,我国家具出口总额达531.01亿美元,同比增长6.30%。公司主要产品为办公椅和按摩椅椅身,总体来看,公司生产属于家具行业中的座椅制造。我国目前已经为全球主要的办公家具生产国,并且在全球金融危机背景下,经济发达国家特别是北美地区家具产量下降,这有利于加速我国办公家具产量的提升。目前,办公家具占我国家具销售总额20%左右,其中,办公椅占办公家具比重约为10%左右。办公椅消费群主要包括企事业单位、政府机关和居民家庭用户等,现阶段以企事业单位和政府机关为主。


盈利预测与估值。我们预计公司2014-2016年营业收入分别为9.42、10.93、12.89亿元,实现归属母公司净利润0.63、0.92和1.10亿元,EPS分别为0.63、0.92和1.11元(考虑IPO发行后股本为10000万股计算)。选取了部分可对比公司,选取的可比公司2014年平均PE为28倍,我们认为,给予公司20-25倍估值较为合理,对应的公司合理定价区间18.4-23元。


风险提示:1、募投项目不达预期;2、行业竞争加剧导致利润率下降

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