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华昌达:汽车机器人系统集成龙头迎来业绩爆发期

2015-02-11 类别:公司研究 机构:长江证券 研究员:刘军

[摘要]

报告要点:


中国市场进口替代空间巨大,美国市场订单量大幅增长两国汽车自动化行业维持高景气:1)中国汽车行业机器人密度约为300台/万工人,相对发达国家(1000-1500台/万工人)仍有较大差距,且系统集成订单约80%的份额被外资占有,进口替代空间或达200亿;2)美国经济复苏,汽车固定资产投资回升,14年全美汽车行业机器人订单量大增45%。


并购打造汽车行业系统集成龙头,享受行业高成长盛宴并购布局白车身焊接机器人与海外系统集成市场,协同效应明显:1)随着资金问题缓解,客户渠道的开拓,德梅柯未来业绩有望高速增长;2)DMW或产生成本协同,盈利能力有望提升,未来或进军国内高端市场。


后续外延加速推进,布局汽车制造业“工业4.0”未来5年将是中国工业机器人发展的黄金期,若仅依赖自主研发将错过占领市场的时机,国产厂商跨越式发展势在必行。公司未来将持续并购,有望打造全球化行业整合平台。同时,与合肥工大合作,提前研发汽车制造业工业4.0解决方案。


业绩预测及投资建议假设DMW在2月份顺利交割,预计公司2015-16年净利润分别为1.74亿、2.44亿,EPS约0.64元、0.90元,对应PE分别为34、24倍。目前或为15年PE最低的纯机器人自动化股,坚定看好,首次“推荐”。


风险提示DMW后续整合进度不达预期。


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