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汉王科技:汉王科技(002362) 近看数字阅读终端 远看智能模式识别市场

2010-02-09 类别:公司研究 机构:爱建证券 研究员:万阳松 朱志勇

[摘要]

计算机技术及应用近看数字阅读终端,远看智能模式识别市场本报告导读:电纸书是主要收入来源,未来几年前景亮丽智能识别人机交互市场将保持25%以上高增长投资要点:


智能识别领域领先企业。公司是国内智能人机交互领域少数拥有自主核心技术的软件公司之一,其核心技术如手写识别、OCR等技术处于国际领先地位,相关产品国内市场份额达70%,居第一位。


电纸书是主要收入来源,内容平台提升竞争力。公司08年、09年主营收入2.28亿和5.8亿元,其中09年主营大幅增长154.6%,主要原因是公司电纸书销售大增,超过26万部,实现收入3.9亿元,占营收比例达68.3%。公司在国内电纸书市场处于领先地位,份额达95%,国际份额9%,处于第三位。从国内外市场趋势看,未来几年国内电纸书市场处于规模增长期,先发优势使公司将保持快速增长。公司目前正搭建“汉王书城”内容资源平台,将提升公司竞争力。


公司所处的智能识别人机交互市场将进入高增长。目前智能人机交互技术的应用市场正趋于成熟,其在智能终端和行业应用中正逐步推广,预计在未来几年里,智能识别人机交互的市场规模将保持25%以上增长,国内该市场规模将超过千亿元。公司在手写识别、OCR软件、绘图板、电纸书、人脸识别等领域的领先技术及储备将提升其在智能识别领域的竞争优势,前景值得期待。


募投项目。本次募集资金主要投向汉王多语种平台文字识别系统、OCR识别技术的行业应用、电子纸智能读写终端、数字化仪软硬件产业化、全国销售平台建设等五个项目,主要是核心技术和相关产品的产业化项目,有利于巩固公司的领先优势。


盈利预测。我们预计,公司未来几年保持快速成长,预计10-12年公司营收约为9.8亿、14.8亿和20.1亿元,净利润复合增长46%左右,每股收益分别为1.31元、1.91元和2.47元左右。


估值与建议。目前,可比同行业公司09-11年的平均PE水平为68.2X,42.8X和29.6X,10年PEG均值为0.95X左右。近期上市中小板科技类公司09-11年的平均PE水平为56.2X,42.6X和33.1X,10年PEG均值为1.44X左右。综合考虑,我们给予公司11年PE29.5~33倍的估值区间,对应合理价格在56~63元左右。电纸书市场规模启动是公司业绩超预期增长的驱动力,公司10年将推出的平板电脑值得期待,建议投资者关注公司的投资机会。


公司收盘价08EPS09EPS10EPS11EPS08PE09PE10PE11PE10PEGGrowth:


2Y方正科技5.060.070.070.110.1770.3877.3746.2130.570.7859.3%大唐电信17.190.100.130.260.43171.90132.2366.1239.980.8082.7%朗科科技41.310.590.620.901.2069.7167.0646.0834.291.1540.0%东华软件23.950.420.580.791.0257.4241.2630.4323.470.9332.6%华胜天成17.010.440.490.600.7538.7934.6428.1222.571.1823.9%科大讯飞32.980.430.580.821.2275.8756.9540.0926.970.8845.3%中值20.570.430.540.700.8970.0462.0143.0928.770.9142.6%均值22.920.340.410.580.8080.6868.2542.8429.640.9547.3%来源:Wind,朝阳永续,爱建证券研究部(收盘价日期:2010-02-08)图表2:近期上市中小板科技类公司估值水平比较公司收盘价08EPS09EPS10EPS11EPS08PE09PE10PE11PE10PEGGrowth:


2Y久其软件49.310.800.951.241.6361.9651.9839.8030.181.2731.2%新世纪37.300.680.770.921.1155.2548.7040.3333.591.9820.4%光迅科技32.200.480.620.780.9967.7852.3141.3432.641.5526.6%超华科技23.550.360.440.540.6966.1053.2043.3834.101.7424.9%辉煌科技63.060.710.901.231.6288.9770.3551.4238.931.4934.4%

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