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桑乐金:外延并购快速布局健康产业 增持评级

2015-03-16 类别:公司研究 机构:华泰证券 研究员:李艳光 张立聪

[摘要]

投资要点:


年报业绩符合预期。根据公告,公司2014年实现营业收入2.84亿元,同比增长7.20%,归属上市公司股东净利润1943万元,同比增长19.85%,对应EPS0.08元,符合此前预期。国内远红外理疗房市场仍处于培育期,公司业绩高弹性还未显现。


外延并购久工健业,加快健康医疗产品布局。根据预案,公司计划采用发行股份63,000,000股及支付现金2.43亿元方式收购久工健业100%股权,合计作价8.10亿元,同时发行股份募集配套资金2.025亿元。久工健业为国内按摩器具行业龙头之一,主要产品为按摩椅、塑形椅及按摩小电器,短期看,此次收购将大幅提升公司业绩规模,对应2014年营收和归属净利润将分别增长86.37%、210.45%,2015年归属净利润承诺不低于5280万元,参考蒙发利估值,目前上市公司市值有望提升约30%。


长期看,久工健业按摩器具产品契合上市公司积极谋划布局健康产业的需要,将增加其健康理疗产品种类,在技术、渠道和管理等方面有望实现优势互补协同效应。


内生外延并进,公司为大健康产业正宗投资标的。与欧美相比,国内医疗保健产业占GDP比重明显偏低,包括养老在内大健康产业市场空间万亿元以上,公司积极向健康系统服务提供商转型升级,争做家用健康行业领军者。传统主业远红外理疗房等产品,正契合健康养生“治未病”理念,未来预计市场空间100亿元以上,并可向养老服务产业链延伸。公司积极与合肥工大等机构开展远红外光谱保健机理及功能开发等合作研究;推进二类物理治疗及康复设备医疗器械注册证申请;成立金梧健康科技公司,依托台湾蒋依吾教授研发的自动医疗诊断设备,逐步探索开展远程诊断;推出实木空气净化器已顺利实现销售。同时,利用上市公司平台优势,外延并购快速整合相关资源,2014年底收购并表深圳卓先,此次收购久工健业将进一步完善在健康产业多元化产品布局,外延式扩张预期未来仍将是深化健康产业布局的重要手段。


“增持”评级,建议积极关注。暂不考虑此次收购并表,预计2015-2017年EPS分别为0.13/0.17/0.25元,给予2017年45-50XPE,合理价格区间为:11.25-12.50元,作为大健康产业正宗标的,强烈建议关注,逢低布局。


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