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广百股份:关注广州国企改革预期 增持评级

2015-03-30 类别:公司研究 机构:安信证券 研究员:张龙

[摘要]

14年净利润同比增长7.3%,符合预期。公司14年实现营收76.5亿,同比下降1.48%;归母净利润2.4亿,同比增长7.3%;扣非后归母净利润1.8亿,同比下降10.2%;EPS为0.70元。


关闭亏损店致短期营收下降,O2O探求转型升级。公司13年开始调整门店战略,关闭亏损店(13年4月关闭成都店,13年12月关闭武汉店,14年11月关闭广东惠州店),聚焦本土主力店,维系正常经营;另外,公司积极推动O2O模式,着力打造特色“广百荟”。公司毛利率18.3%,同比减少1.11个百分点,新店培育及促销加大导致毛利率下行;报告期内公司对期间三费进行调控,期间费用率13.79%,同比减少0.66个百分点;毛利率下行带动整体盈利能力下降。


布局类金融谋求业绩增量。14年小贷公司实现营收5423万(同比增长665%),净利润2461.1万(同比增长1045%),权益净利润615.3万;公司14年购买理财产品累计27.1亿,实现收益3596.1万;投资3500万(参股3.5%)中国邮政储蓄银行发起设立的中邮消费金融有限公司,加强类金融板块布局。


国企改革值得期待。截至14年底,集团持股比例54.18%,业务涉及物流仓储(储运公司)、地产开发(广百臵业、广百地产、莲花山休假村展贸城等)、贸易批发(广百汽贸、化轻公司、拍卖行)等领域,公司作为集团旗下唯一上市平台,存在较强资产注入预期。


维持盈利预测,维持增持-A评级。我们预计15-17年EPS为0.73元、0.78元、0.84元,对应当前股价PE为22倍、20倍、19倍。


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