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华谊嘉信:外延战略驱动基本面持续向上态势 推荐评级

2015-03-27 类别:公司研究 机构:长江证券 研究员:刘疆

[摘要]

报告要点:


公司发布2014年年报,实现营业收入15.60亿元,同比下降11.13%,归属母公司净利润7050.39万元,同比增长11.06%,扣非净利润5695.45万元,同比增长6.72%,实现EPS0.2元;披露利润分配预案,拟10转8派0.4元(含税)。同时,公司发布一季度业绩预告,预计实现归属母公司净利润1741.68万元-1895.36万元,同比增长240%-270%。


事件评论业绩增长稳健,盈利质量提升:公司2014年营业收入同比下降11.13%,系淘汰部分毛利偏低项目所致,但反而驱动了盈利质量的提升:实现综合毛利率12.80%,同比提升1.9个百分点,业务结构进一步优化;实现经营活动现金流净额1.12亿元,同比提升254.9%,业务回款控制力度增强。


期间费率整体增加1.31个百分点,主要受并购业务整合及新媒体业务拓展等影响;同时,受益于迪思传媒并表,公司一季度净利润大幅增长240%-270%。


子公司业绩靓丽,整合效果理想:公司对旗下子公司业务整合效果理想,2013年纳入的东汐广告、上海波释分别实现净利润3773.28万元、1737.12万元,同比增长39.37%、22.39%,兑现本年业绩承诺;迪思传媒公关、数字营销等业务开展顺利,全年实现净利润5307.39万元,同比大幅增长135.05%,超出业绩承诺32.68%,未来有望持续贡献较大弹性。


外延战略继续突破,有望进军娱乐营销:公司自2014年来外延并购战略明显加速,收购国内一线公关企业迪思传媒,补齐公关板块的缺口,并与数字营销龙头好耶集团签署协议,拟进军在线广告代理领域,目前好耶在线广告代理业务的股权及资产交割第一步已完成,后续将择机注入公司主体。此外,公司公告未来将在新媒体和娱乐营销板块展开战略营销布局,娱乐营销作为一种体验优质的感性营销模式拥有较大的成长空间,在公司完成相关并购后,将兼具线下营销、户外广告代理、公关、数字营销、娱乐营销等多维营销生态,综合营销集团架构将更为完善。


维持“推荐”评级:尽管公司线下营销业务增速相对有限,但对于整合营销的补充反而使其独树一帜,通过外延进入其它多维营销领域后,公司将能够提供比普通营销企业更完整的服务;同时公司提出将进一步延拓海外市场,空间进一步打开。当前公司市值不大,发展战略清晰基本面呈现持续优化态势,我们看好公司的长期逻辑,维持推荐评级。


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