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双龙股份:转型医药正当时 推荐评级

2015-04-02 类别:公司研究 机构:长江证券 研究员:刘舒畅

[摘要]

报告要点:


事件描述公司2014年实现营业收入3.43亿元,同比增长108.27%;归属于母公司所有者的净利润5670万元,同比增长108.76%,基本每股收益0.31元;扣非净利润4739万元,同比增长110.14%。公司拟每10股转增5股。


事件评论金宝药业并表,提升公司盈利能力:公司2014年收入同比增长108.27%,净利润同比增长108.76%,主要系金宝药业并表所致。金宝药业于2014年9月并表,分别贡献收入1.68亿,净利润3686万元,占比49%和65%。


并表带来公司盈利能力的大幅提升。公司原有化工业务收入1.75亿元,同比+5.96%,增长较为稳健。化工业务毛利率36.69%,医药业务和其基本持平。


传统白炭黑业务有望迎来需求恢复:公司是高分散白炭黑细分领域的领军企业。预计随着硅橡胶在部分非轮胎领域取代其他胶种,公司的硅橡胶用白炭黑有望迎来需求复苏,再考虑世界各国对绿色轮胎的大力鼓励,白炭黑需求潜力巨大。


金宝药业质地良好,公司迈出转型医药第一步:公司2014年8月完成对金宝药业97.713%股权的收购。标的公司经营良好,2012、2013年收入分别为3.3和3.7亿元,净利润8407和9676万元。金宝药业目前拥有66个药品品种,主要包括治疗妇科病的止痛化癥胶囊(东方东宝牌)和治疗流感的热毒平颗粒等。止痛化癥胶囊为医保乙类药品,占据过半市场份额,2013年收入1.6亿;热毒平颗粒新进吉林医保乙类,2013年收入0.5亿。主导品种均为知名品牌,有望受益于品牌OTC的复兴。金宝药业销售能力较强,以代理营销为主,销售网络覆盖全国。公司通过并购金宝药业,顺利进入医药享受业绩和估值的双提升。金宝药业承诺2014-2016年扣非净利润分别不低于8,200万元、10,100万元和11,800万元。


首次覆盖,给予“推荐”评级:公司向健康产业转型力度坚决,传统白炭黑业务有望迎来需求恢复,安全边际高。初次并购的金宝药业质地优良,有望定位于医药资产整合平台,继续通过外延并购实现转型。预计2015-2017年EPS分别为0.50元、0.62元和0.75元,对应PE分别为42X、34X和28X,首次覆盖,给予“推荐”评级。


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