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大有能源:集团内部磨合影响注入 持有评级

2015-04-15 类别:公司研究 机构:广发证券 研究员:沈涛 安鹏

[摘要]

14年同比回落91%,4季度亏损源于非经常性损益公司14年实现净利润1.1亿元,同比回落91%或11亿元,折合每股收益0.05元。其中单季度EPS分别为0.04元、0元、0.01元和-0.01元,4季度亏损主要原因是确认营业外支出(主要为停产损失)和资产减值损失(主要为坏账损失和存货跌价损失)分别为1.5亿元和0.7亿元。


受天峻义海和千秋煤矿停产影响,14年产量同比降12%公司14年完成商品煤产量1857万吨,同比回落246万吨或12%,实现商品煤销量1696万吨,同比回落408万吨或19%,产销率仅91%。公司产量下滑,主要两个原因:一是受木里矿区境治理和植被恢复影响,天峻义海(产能120万吨/年)自14年9月-15年2月暂停生产;二是千秋煤矿(产能210万吨/年)14年3月发生冲击地压事故,停产至今。


按商品煤销量测算,14年商品煤均价340元/吨,同比回落66元/吨或16%;14年吨商品煤成本232元,同比回落20元或7.9%。


天峻义海仍有两个问题尚未解决受环保停产以及煤价下跌影响,天峻义海2014年净利润0.74亿元,同比减少87%或4.9亿元。目前聚乎更采矿权仍未完全过户至天峻义海;且天峻义海的销售模式由直销变更为由木里能源集团包销,影响售价1%-11%。


未来资产注入空间较大,集团内部利益影响注入节奏控股股东河南能源集团核定产能达1.03亿吨,13年产量达1.06亿吨。


其中永煤控股旗下的无烟煤矿,煤质优于义煤集团。我们预计大有能源未来有望成为新集团的煤炭上市平台;但需要协调集团内的各方利益。


预计15-17年业绩分别为0.00元、0.07元、0.15元公司预计其2015年盈亏平衡或亏损5亿元以内。虽然公司外延增长空间较大,但是资产注入存在不确定性,且公司目前估值较高,我们维持“持有”评级。


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