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振东制药:盈利能力有望不断提升 增持评级

2015-04-15 类别:公司研究 机构:申万宏源 研究员:王晓锋

[摘要]

事件:


公司发布2014年年报,全年实现收入19.19亿元,同比增长15.74%。


实现扣非净利润2027万元,同比下降72.90%。实现每股收益0.15元,同比下降43.31%。公司经营性净现金流同比大幅增长,达到7323万元。公司拟每10股派发1元现金。


点评:


收入保持较快增长,利润同比降幅较大。报告期期内,公司加大市场拓展力度,同时医药流通业务实现高增长,全年实现收入19亿元,同比增长15.74%。受公司产品销售结构变化影响,营业成本同比大幅增加29%,导致归母净利润同比大幅下滑43.31%,为4196万元。


中药品种保持平稳增长,化药产品实现高增长。中药类实现收入9.4亿元,同比增长5.81%。化药业务实现收入9.10亿元,同比增长31.58%。其中核心品种岩舒收入预计在6亿左右,比卡鲁胺、培美曲塞二钠、核黄素等二线品种实现了较快增长。子公司情况来看,道地药材收入同比增长2倍多,达到了7590万。除开元制药收入同比下降13%之外,其他子公司收入增速均在25%以上,6家子公司合计营收达到9亿,同比增长43.54%。分地区来看,华南和东北收入增速超过80%,华东地区增速达到了27%。


盈利能力不断下降,净现金流大幅改善。2014年,销售毛利率大幅下降5.62个百分点,期间费用率下降1.58个百分点,销售净利率降至1.8%,处于历史最低点。公司经营性净现金流同比大幅增长,达到7323万元。


盈利预测及评级。预计2015~2017年EPS为0.42、0.54和0.67元,对应PE为42、33和27倍。公司拐点明确,内生盈利能力提升空间巨大,维持增持评级。


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