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大有能源:产量减少但成本难降 谨慎推荐评级

2015-04-26 类别:公司研究 机构:长江证券 研究员:葛军

[摘要]

报告要点:


事件描述公司今日发布2015年1季报,报告期内公司实现营业收入17.53亿元,同比下降15.42%;实现归属母公司净利润-0.67亿元,同比下降167.75%;实现EPS-0.03元。实现扣非后归属净利润-0.29亿元,同比下降128.93%。


事件评论商品煤产销同比负增长。1季度公司商品煤产量438.52万吨,同比下降15.16%,商品煤销量359万吨,同比下降19.22%。分产品看混煤产销量费额为410.27、331.41万吨,同比下降14.94%、20.34%,炼焦精煤产销量同比分别增长18.69%、35.66%。


1季度毛利率同环比双降。1季度公司营业收入同比下降15.42%,营业成本同比增长4.87%,弱势行情下公司成本略显刚性。1季度毛利率同比下滑16.71个百分点至13.63%,环比去年下半年下滑12.86个百分点(4季度营收成本环比大降和销售确认有关,可比性不强)。


期间费用控制得力,销售费用降幅明显。1季度公司期间费用合计2.36亿元,同比下降44.22%,其中销售费用同比下降68.84%,主要是天峻义海运输费减少及生态补偿费不再计提所致。管理费用同比下降38.32%,财务费用同比增加0.16亿元,主要源于利息费用增加。


存货及应收账款上升,经营现金流降幅较大,公司经营压力不减。1季度公司应收账款18.74亿元,较期初上升22.08%,存货7.03亿元,较期初增长13.58%,经营现金流-1.31亿元,同比下降2.61亿元,降幅201.03%。


1季度煤炭市场持续弱势,公司回款能力进一步下滑,经营压力较大。


1季度毛利环比大降,扣非后归属净利润同比下降128.93%。1季度公司实现毛利2.39亿元,同比下降62.00%,环比下降50.07%,1季度营业外支出0.45亿元,主要是千秋煤矿停工所致,扣非后归属净利润-0.29亿元,同比下降128.93%。继去年4季度后公司再次单季度亏损,公司预计上半年可能亏损。


矿权解决方案尚待相关部门批准,看点仍在集团资产注入预期,维持“谨慎推荐”评级。我们预测公司15-17年EPS分别为-0.07、-0.02、-0.01元。


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