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德联集团:后市场业务进入重要验证期 强烈推荐评级

2015-04-29 类别:公司研究 机构:方正证券 研究员:王智伟 李大军

[摘要]

事件公司公告2014年年报及2015年一季度数据,拟10送10股并派现1.2元,并预计2015年上半年净利润增长0-30%。


点评※OES渠道备库普降是全年业绩略低于预期的主要原因公司2014年度实现收入17.23亿元,同比增长5.66%;归母净利润1.63亿元,同比微增1%,略低于我们之前的预测。主要原因是产业反垄断使得4S体系的议价力上升,其常规库存水平整体普降,造成对原厂件的采购下滑,短期对原厂件供应商的销售有一定负面影响。


我们认为,OES渠道销售下滑属于行业整体现象,并预计今年第二季度将逐步趋于稳定,投资者无需过于担心。


※2015年一季度收入同比增速创近三年新高2015年一季度,公司实现营业收入3.94亿元,同比增长28.14%;归母净利润3500万元,同比增长20.54%。我们认为,下游客户的延迟采购及公司后市场推广是一季度高增长的主要原因,高增长有望持续。


※预计公司第二季度将在连锁店及电商系统上取得重要突破我们预计公司首家2S连锁店将在二季度开业,且B2B电商系统将于6月份正式上线。此外,公司账面现金12亿元、近期已新获得银行授信近5亿元,在手现金十分充裕!未来公司将进一步完善全产业链架构,实现综合实力的快速提升,窗口期最快将于5月开启。


※盈利预测与投资建议我们维持2015-16年2.64亿元和4.65亿元净利润的盈利预测,主要的业绩贡献将来自于今年二季度起的分销铺货。按最新收盘价24.86元计算,对应动态PE分别为36x、20x。维持“强烈推荐”投资评级。


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