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汉森制药:大健康业务赶上好时候 推荐评级

2015-05-09 类别:公司研究 机构:财富证券 研究员:汤佩徽

[摘要]

事件:近日我们对公司进行实地调研,就公司产品发货情况、健康产业园及并购思路进行咨询。


投资要点产品销售情况良好,预计全年业绩增速前低后高。今年1季度公司收入下降1.86%,净利润下降10.99%,其主要原因去年1季度基数较高、老生产线GMP认证处于尾期导致产能存在一定的缺口以及募投项目投产后的折旧费用等。从终端的销售情况来看,母公司产品整体增长两位数,特别是从4月份发货趋势来看,全年业绩将呈现前低后高的态势。另外,永孜堂整合呈现良性趋势,销售网络和价格体系得到完善,其主要品种天麻醒脑胶囊收入有望在2016年实现过亿。


国家出台中医药健康服务发展规划,为公司大健康业务提供政策支撑。5月7日,国务院办公厅发布《中医药健康服务发展规划(2015-2020年)》,是国内首个专门针对中医药健康服务发展的国家级规划。规划中提到7项重点任务:大力发展中医养生保健服务、加快发展中医医疗服务、支持发展中医特色康复服务、积极发展中医药健康养老服务、培育发展中医药文化和健康旅游产业、积极促进中医药健康服务相关支撑产业发展、大力推进中医药服务贸易和参与“一路一带”建设。公司去年公布健康产业园可行性研究报告,将打造一个以中药材为特色的中药材护理、康复与养老为主题的医养结合健康产业园。目前公司正积极在“医”端寻求并购(二级医院为主)或者合作(三级医院),为“养”端储备客户资源。


盈利预测。预计公司2015-2016年EPS为0.55元、0.7元。公司业绩恢复呈现良好的趋势,外延并购正在积极开展,医养结合大健康产业提升公司估值。参考行业平均水平,给予公司2016年45Xpe,合理价值为31.5元。


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