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信达地产:稀缺模式值得关注 强烈推荐评级

2015-06-08 类别:公司研究 机构:民生证券 研究员:温阳

[摘要]

简评报告:


金融地产模式独特,大股东项目资金新业务三方面支持公司作为中国信达旗下唯一地产上市平台,在项目获取,资金支持,新业务拓展上得到大股东的全面支持。项目方面,在大股东不良资产处置中,可以借机以较低成本获取较为优质和成熟的项目,目前已有琼海项目,嘉粤集团等项目落地,预计后期这种项目获取模式还将持续。资金方面,结合大股东资管业务,实现“小股操盘”运作模式,减少大中城市拿地的资金压力,提升地产开发规模,是中小规模地产公司实现快速扩张的必要途径。新业务开拓中,服务大股东的不良资产处置业务,开展地产开发管理能力的输出。


增发20亿元,有效降低公司负债水平公司发布增发预案,拟以不低于8.37元/股增发股票,募集不低于20亿元的资金,投入合肥信达天御,重庆滨江蓝庭,宁波格兰郡庭一期三个项目的建设中。2015年一季度末,公司资产负债率达到78.2%,在行业中处于较高水平。


如果募集方案顺利进行,将会改善资本结构,降低负债水平,同时显著加快核心项目的建设进程,提高周转速度。


地产开发业务快速增长,进入收获期2013,2014年,公司拿地速度加快,新增土地规划建面分别为当年销售面积的2.8和4.6倍。公司新增项目集中在长三角,珠三角,中部地区,也是本轮房地产政策放松和市场反弹受益较大的区域,预计公司2015,2016年的销售将会分别达到80,100亿元。


从结转看,2015年一季度末,公司预收款项为51.5亿元,业绩锁定性强,在建面积380万平方米,储备项目规划建面约510万平方米,保证了公司结转规模的持续提升。


风险提示风险提示:(1)销售情况不及预期;(2)大股东支持力度不及预期盈利预测与投资建议我们认为借助大股东丰富的项目和资金资源,公司项目的区域聚焦布局策略,房地产开发业务有望出现高速增长。同时金融地产等轻资产业务的持续开展,将会有效对冲房地产开发业务毛利率的下降的影响。预计公司2015年-2017年EPS分别为0.62/0.76/0.92元,给予“强烈推荐”投资评级。


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