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雅本化学:黄金十年来临 买入评级

2015-06-16 类别:公司研究 机构:国信证券 研究员:李云鑫 苏淼

[摘要]

正在崛起的世界级CMO巨头,买入评级全球产业正在发生深刻的变革。农药/医药的高端定制正在从欧美向亚洲转移,中国凭借广阔的市场,日益强大的竞争力,将充分享受这一波浪潮。由于高端定制具有极高的壁垒和门槛,因此只有那些具备一流的体系,突出的研发实力,且和巨头有过成功合作经验的CMO公司,才有可能借势崛起,我们认为雅本具备这样的潜力。短期来看,公司新基地投产,在手订单充足,业绩进入爆发周期,预计15-17年EPS分别为0.33、0.48和0.66元,同比增长96.6%、45.2%和38.6%,中期看到200亿市值,给予买入评级。


未来几年将持续高增长高端定制行业,具备自我强化的特征,强者恒强。跨国巨头对合作伙伴的选择极其苛刻和谨慎,因此那些和巨头具有成功合作经验的CMO企业,将会获得更多更优质的订单,行业马太效应明显。雅本从一开始就绑定世界顶级巨头-杜邦,近来不断开拓拜耳、巴斯夫、强生等巨头客户,因此我们判断雅本在手订单超过30个亿,极为充足。随着三大基地的投产,生产线的理顺,公司未来几年利润将有望呈现10倍规模的扩张,进入一个迅猛发展周期。


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