聚飞光电：1H15业绩低于预期 推荐评级

2015-08-23 类别：公司研究 机构：平安证券 研究员：刘舜逢

[摘要]

事项：

2015年上半年公司实现营收4.16亿元（-13.49%YoY），归属于普通股股东的净利润为0.68亿元（-18.77%YoY），基本每股收益为0.11元（-15.38%YoY），低于市场预期。

平安观点：

竞争加剧，价格下跌压缩毛利空间：1H15公司营收下滑，主要因为：1）2Q15智能手机出货量增速持续下滑至11.60%，环比下降5.5%，平板电脑终端产品出货量增速为负。而公司中小尺寸LED背光业务占比总收入85%，智能终端增速放缓影响公司整体业绩表现；2）国内LED背光行业竞争加剧，导致LED背光产品价格下滑，压缩产品毛利空间，拉低公司整体利润表现。Gartner预估2015年全球智能手机市场增速仅为3.3%，所以我们预计2H15公司小尺寸背光业务表现持续疲软。

大尺寸背光、新业务有望支撑公司增长：1）公司的LED闪光灯和光学膜和大尺寸LED背光业务，相关产品性价比优势明显维持较快增长势头，进一步加强大客户关系维护，市场份额持续提升，光学膜已经小批量出货、闪光灯下半年有望量产；2）公司在7月公司收购Newinfo51%股权，获得通信服务SBO运营牌照，进军跨境通信及数据业务服务，未来成长潜力较大。

投资建议：预计公司2015-2016年营收为11.01亿元、12.88亿元（原为15.37亿元、23.50亿元），摊薄EPS为0.25元、0.28元（原为0.41元、0.60元），对应的PE为45.3、40.4倍。鉴于经济增速放缓背景下，手机、电视等终端需求增速放缓，公司业绩受到不利影响，我们下调公司评级由“强烈推荐”至“推荐”。