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舒泰神:带来业绩安全边界 买入评级

2015-08-31 类别:公司研究 机构:广发证券 研究员:张其立

[摘要]

核心观点:


事件:公司发布限制性股票激励计划草案公司于8月28日发布限制性股票激励计划草案,对包括公司董事、中高级管理层以及其他成员共162人进行股权激励。公司采用定向发行新股的方式,向激励对象授予501.60万股限制性股票,占公司股本总额3.36亿股的1.49%,其中首次授予限制性股票456.60万股,授予价格为15.98元/股。股票锁定期一年,此后三年分别按照50%、30%和20%的比例进行解锁。


业绩承诺合理,激励对象广泛公司2012年曾发布过股票期权激励计划草案,因2013年业绩未达激励预期,于2014年终止该激励。经历营销渠道调整之后,公司业绩增长稳定,本次制定的以2014年扣非后净利润为基础,2015、2016和2017年相比2014年分别增长20%、30%和40%,业绩承诺稳妥,达成目标的概率较高。本次激励对象既包括公司中高级管理层,也包括其他核心业务骨干,激励对象广泛,有望调动员工积极性。


主业稳定增长,在研产品丰富①公司核心产品苏肽生上半年实现销售收入4.96亿元,同比增长12.33%,增速相比一季度有所加快。申报“糖尿病足”适应症已经获得受理,市场4家企业竞争的格局依然不变,新适应症和人神经生长因子推动中长期增长。舒泰清上半年实现收入6223万,同比增长11.82%,预计下半年增速将会上升,开始贡献净利润。②公司研发投入大,后续在研产品包括5个一类新药,注射用凝血因子X激活剂项目已经正在进行二期临床申报工作,小核酸药物将陆续申报临床,有望丰富产品线。


15-17年业绩分别为0.70元/股、0.85元/股、1.00元/股公司是国内少有的注重自主研发创新的企业,未来依然稳健增长,舒泰清开始贡献利润,后续在研产品包括5个一类新药,本次股权激励将更有有效调动员工积极性。预计公司15/16/17年EPS0.70/0.85/1.00元(2014年EPS为0.58元)。现价对应PE30/24/21倍,维持“买入”评级。


风险提示新药报批低于预期;核心产品增速不达预期;

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