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安源煤业:转型和国改仍是主要看点 买入评级

2015-08-30 类别:公司研究 机构:长江证券 研究员:董辰

[摘要]

事件评论:


煤炭产销下滑,贸易量同比降幅4成。上半年公司原煤产量278.32万吨,同比下降45.59万吨,降幅14.08%;商品煤产量263.77万吨,同比下降51.72万吨,降幅16.39%,商品煤销量247.60万吨,同比下降18.25%。上半年煤炭贸易量267.01万吨,同比下降40.40%。


自产煤毛利率下滑,贸易煤毛利率提升。上半年公司商品煤平均售价433.78元/吨,同比下降65.89元,降幅13.19%。吨商品煤成本385.81元,同比下降6.79%,受开采条件限制降本空间有限,上半年吨煤成本47.97元,同比下降44.06%,自产煤毛利率同比下降8.7个百分点至8.71%。上半年吨贸易煤毛利8.08元,同比上升2.92元,贸易煤毛利率同比上升0.78个百分点至1.79%,贸易质量有所提高。


期间费用控制得力,管理费用降幅较大。上半年公司期间费用合计2.60亿元,同比下降18.94%,其中管理费用同比下降33.80%,主因公司减员降薪及矿产资源补偿费免缴。上半年销售费用同比上升2.21%,财务费用同比下降7.08%。


产销环比下滑叠加煤价弱势,2季度单季首亏。2季度公司原煤产量135.32万吨,环比下降5.37%,商品煤产销量127、121.6万吨,环比下降6.05%、3.49%。2季度公司主力矿井所在地区煤价弱势,实现毛利0.31亿元,环比下降79.54%。2季度归属净利润-1.13亿元,环比下降1.143亿元,重组上市以来单季度首亏。


产能增长潜力有限,看点仍在“互联网+”和国企改革,维持“买入”评级。我们预测公司15-17年EPS分别为-0.18、-0.13、-0.12元。


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