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光正集团:毛利率上升带动盈利好转 买入评级

2015-10-22 类别:公司研究 机构:长江证券 研究员:范超

[摘要]

事件描述光正集团发布2015年三季报,前三季度实现营业收入3.82亿元,同比下降15.32%,毛利率33.54%,同比上升18.88%,实现归属于母公司所有者净利润0.04亿元,同比扭亏,EPS0.01元;其中,3季度实现营业收入1.83亿元,同比上升9.70%,毛利率34.41%,同比上升26.35%,实现归属于母公司所有者净利润0.15亿元,同比扭亏,三季度EPS0.03元。


预计全年将扭亏为盈,净利润500~1500万元,对应EPS0.01~0.03元。


事件评论毛利大幅上升,拉动盈利好转:受益于公司能源业务步入正轨,公司3季度收入同比增长9.70%,而在产业结构方面,公司将重心从钢构业务向能源业务倾斜的调整带动整体毛利率大幅度上升,三季度毛利率为34.41%,同比增长26.35个百分点,使得业绩扭亏为盈。在费用方面,公司三季度费用率为22.84%,其中同比来看主要是由于新业务的开展导致财务费用及销售费用上升较快,环比来看费用率大幅度下降,主要是因为公司能源业务步入正轨所致。公司现金流方面表现尚可,现金流量净额本期较上期增加约0.3亿元,主要原因天然气业务产生较好的现金流所致。


精简钢构资产,调结构见成效:公司能源业务步入正轨,前期市场投入已初见成效,公司在天然气方面具有多个特许经营、拥有低成本气源体系等优势,未来公司将受益于新疆天然气的大力发展。传统钢构业务方面,在经营压力日益加大的背景下公司精简钢构资产,对钢构业务的部分厂房及土地进行了出售取得了0.27亿元营业外收益,同时公司对钢构业务实施紧缩战略,减少质地不佳的订单。目前公司调整结构已见成效,从今年毛利率的变化就可以看出公司盈利能力大幅度增强。


风险提示:目前国家大幅推进能源价格改革,未来天然气价格的波动将影响公司收入。


预计公司2015、2016年EPS分别为0.03元、0.19元,对应PE230、35,给予“买入”评级。


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