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乐金健康:将迎来业绩爆发式增长 增持评级

2015-10-25 类别:公司研究 机构:华泰证券 研究员:张立聪

[摘要]

投资要点:


收入、利润两位数增长,久工健业四季度并表,明年将迎来业绩的爆发式增长。由于高毛利产品远红外桑拿房收入占比的提升,毛利率提高3.4pct。内生外延并进,公司大健康产业布局正逢其时,高比例股权激励凸显长期发展信心。


业绩稳步增长,符合预期。公司前三季度实现营业收入2.7亿元,YoY40.0%;归属于上市公司股东净利润0.1亿元,YoY16.1%。其中,三季度单季实现营业收入0.9亿元,YoY39.5%,归属于上市公司股东净利润72万元,YoY151.1%。前三季度实现EPS0.04元,符合预期。公司业绩增长主要源于合并美国古登公司以及卓先实业。


营业收入稳步增长。公司主要产品为家用远红外理疗房及便携式产品,目前国内市场仍处于引导培育期,随着我国社会渐渐进入老龄化时代以及消费者消除亚健康状态诉求的逐步增加,公司产品将迎来广阔发展空间,未来收入仍将保持稳定高增长。


盈利能力明显提升。公司前三季度实现毛利率42.6%,较去年同期提高3.4pct;其中三季度单季实现毛利率38.0%,较去年同期提高1.8pct。公司盈利能力明显提升,主要源于高毛利率产品远红外桑拿房的收入占比提升。


内生外延并进,大健康产业正宗投资标的。公司目前已获得医疗器械相关许可证,强调产学研结合。子公司安徽金梧健康科技有限公司依托蒋依吾教授的舌诊仪,致力于打造远程诊断平台。同时,公司利用上市公司平台优势,外延并购快速整合相关资源:


2014年底收购并表桑拿房竞争对手深圳卓先,强化了市场领导地位;今年又收购国内按摩器具龙头久工健业,进一步完善了公司健康理疗领域的产品种类。公司大健康产业横向、纵向深度布局正逢其时,效果值得期待。


高比例股权激励,凸显长期发展信心。公司于报告期内推行限制性股票激励计划,占总股本9.9%,是历史首次。我们认为,此次高比例员工持股计划构建了公司长效激励机制,有效实现了长期利益绑定,有助于公司可持续发展,凸显长期发展信心。


维持“增持”评级:预计15-17年EPS为0.09/0.28/0.37元,公司大健康布局启航,未来进度值得期待,由于久工健业四季度并表,按照15年预测备考利润7600万元,给予15年90-95倍PE,对应合理价格区间21.60-22.80元,维持“增持”评级。


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